港口行业2024年半年报综述：招商港口业绩增速第一 持续看好优质港口资产价值发现

　　2024H1 港口行业实现归母净利润216.7 亿元，同比增长8.9%，其中Q2 同比增长10.2%，行业显现较强的增长韧性。上半年全国吞吐量保持稳健增长。根据交通运输部数据，H1 全国港口总货物吞吐量同比增长4.6%，集装箱吞吐量同比增长8.5%。1-7 月份，货物吞吐量同比增长4%，集装箱吞吐量同比增长8.3%。
　　招商港口24H1 及24Q2 增速排名行业第一，上港集团、河北省港口的唐山港以及秦港股份，业绩表现较亮眼。
　　H1 业绩增速排名：招商港口（+33.9%）>上港集团（+14.8%）>秦港股份（+10.7%）>南京港（+9.8%）>唐山港（+7.2%）>盐田港（+4.4%）>北部湾港（+4.1%）>青岛港（+3.1%）>连云港（+1.8%）>宁波港（+1.4%）。
　　Q2 业绩增速排名：招商港口（+43.5%）>上港集团（+25%）>秦港股份（+16.5%）>南京港（+14.8%）>唐山港（+9.7%）>青岛港（+1.6%）。
　　行业上市公司业绩表现分化，各公司业绩表现差异主要为业务结构、货种结构、各货种增长差异所致。由于国内及海外集装箱业务呈现较高景气度，行业上市公司集装箱业务呈现高增。行业上市公司上港集团、厦门港务实施中期分红。
　　主要货种增速分化较大，集装箱、铁矿石上半年增速最快。
　　1)集装箱：出口需求较旺盛，增速最快货种，上半年整体增速8.5%左右。
　　2)铁矿石：主要港口上半年整体增速5%左右，受益于钢材海外出口需求的增长以及补库存。地区存在分化，上市公司吞吐量数据显示，河北省港口铁矿石增速高于全国平均。
　　3)煤炭：主要港口煤炭吞整体下滑1.8%，主要原因或为煤炭限产，进口煤炭价格优势，以及用电需求疲软，新能源发电增长进一步挤占。地区存在分化，预计北方主要港口煤炭吞吐量增速低于南方港口，南方港口进口煤炭数量增多。
　　4）原油：腹地地炼企业开工率或未恢复，吞吐量略有压力。
　　我们在8 月4 日发布《五个问题聊聊集装箱港口的长久期价值》：1）集装箱港口公司的业绩周期性强不强？我们认为市场低估了龙头港口的盈利稳定性，本次中报业绩再次体现港口龙头业绩稳定性、增长性。2）集装箱港口公司能不能“自主定价”？港口较早实现了市场调节价，我们认为在区域港口一体化的大背景下，以及集运市场的表现，集装箱港口具备费率继续优化的潜力。3）如何理解港口的长久期属性？长期收入上升与成本下降的剪刀差，在没有大额资本开支计划的成熟港区，不断积累的现金流会使之在未来具备步入高分红序列的潜力。4）如何理解港口的分红回报与自由现金流？我们观察23 年报起，港口的分红意愿在提升，且港口的资本开支在下降，自由现金流在积累。
　　以招商港口为例，2019-23 年资本开支不断下降，23 年规模减少至20 亿以内，自由现金流升至46.5 亿为行业第二，同时公司重视股东回报，23 年现金分红比例41%，同比提升7 个百分点，DPS 同比提升29%。5）如何理解海外码头资产布局？我们认为海外港口战略资产价值会越来越凸显，为市场所认知，并且长期看，全球港口组合会贡献业绩稳定性&成长性。
　　投资建议：我们认为下半年集装箱、铁矿石仍为优势货种，货种和公司Q3 延续Q2 增长趋势。全年行业仍将保持较好的增长韧性，预计行业整体实现5%以上增长，仍保持较高景气度，货种结构差异及增速差异将导致公司业绩增速呈现分化。重点推荐【招商港口】，公司为泛红利资产景气度领先，H1 业绩超预期，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例）；关注【唐山港】，铁矿石增速带动吞吐量稳健增长，预计延续，高分红优质港口标的；看好【青岛港】，ROE 领先的北方大港，关注省港口整合优化，业绩稳健增长。
　　风险提示：经济出现下滑、分红不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com