银行行业点评：24H1金融机构贷款投向点评：需求压制信贷投放 按揭贷款负增缺口扩大

　　事项：
　　央行发布《2024 年二季度金融机构贷款投向统计报告》，2024 年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额251 万亿元，同比增长8.8%，上半年人民币贷款增加13.3 万亿元。
　　平安观点：
　　信贷投放速度边际下滑，对公贷款增量贡献明显。从行业整体来看，二季度金融机构各项人民币贷款增速较1 季度末下滑0.8 个百分点至同比增长8.8%，信贷有效需求不足的情况仍制约信贷规模的扩张。从结构上来看，对公业务成为上半年信贷业务的主要投向，以本外币工业中长期贷款为例，半年末同比增长17.5%（+23.6%，24Q1），远高于贷款整体增速水平。此外，半年末基础设施类中长期贷款同比增长11.7%（+13.4%，24Q1），财政发力支持基建贷款增速水平保持稳定。半年末房地产中长期贷款余额同比增长5.7%（+5.0%，24Q1），地产融资协调机制以及“白名单”项目的推进一定程度支撑地产贷款增速的边际回暖，地产融资需求的弹性仍需关注后续销售数据以及地产企业现金流恢复情况。
　　普惠金融贷款维持高增，三农领域贷款增速保持稳定。2024 年半年末，普惠小微贷款同比增长16.9%（+20.3%，24Q1），普惠金融贷款增速维持较高水平。此外，半年末农户生产经营类普惠小微贷款同比增长14.6%（17.1%，24Q1），本外币涉农贷款同比增长12.1%，农村贷款余额同比增长12.1%，三农领域相关贷款投放增速仍远高于行业平均水平，五大篇章引领下，信贷投放领域覆盖面持续扩大
　　零售信贷有效需求仍显不足，按揭负增缺口扩大。24 年半年末住户贷款同比增长3.8%（5.1%，24Q1），零售信贷增速进一步下滑。分项来看，按揭贷款半年末同比负增2.1%（-1.9%，24Q1），提前还贷以及地产销售的低迷拖累整体贷款增长。此外，半年末不含按揭的个人消费性贷款同比增长6.6%(+8.7%，24Q1)，本外币个人经营性贷款同比增长12.1%（+15.4%，24Q1），均有不同程度的下滑，居民信贷需求不足的特点表现更为明显。展望未来，政策持续托底背景下，居民信贷需求的恢复仍有待观察。
　　投资建议：资产荒优选红利，同时关注政策发力效果对优质中小行的催化。
　　我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，当前银行板块对应静态估值0.64 倍，按最新交易日计算上市银行平均股息率5.18%，较无风险利率溢价水平仍处高位。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
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