政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……

继二十届三中全会后，“耐心资本”再迎政策东风。

近日召开的国务院常务会议提到，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。券商中国记者从采访中获悉，在政策持续扶持下，耐心资本的来源、属性、功能等方面也在逐步清晰。

机构分析称，耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，而更重视长期回报的项目或投资活动，通常不受市场短期波动干扰，对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。公募基金和保险资金都是代表性的“耐心资本”，未来应通过优化周期考核等方式实现“长钱长投”，进一步提高价值创造能力。

中长期资金入市具有良好的政策环境

从政策定调上看，本次国务院常务会议“培育壮大保险资金等耐心资本”这一定调，和此前政策一脉相承。

华夏基金在接受券商中国记者采访时表示，早在2024年4月30日召开的中共中央政治局会议就明确提出，要因地制宜发展新质生产力，积极发展风险投资、壮大耐心资本。另外，党的二十届三中全会进一步明确提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。而此次国务院常务会议表示要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

“此次国常会就推动保险业高质量发展作出一系列安排，实际上为吸引包括险资在内的中长期资金入市作出了顶层设计，创造了良好的政策环境。”广发基金对券商中国记者表示，未来，随着相关政策的落地和更多增量资金入场，不仅有助于增加资本市场的资金来源，提升市场的内在稳定性；更能在良性循环中推动企业价值提升，增强投资者中长期收益和投资获得感，培育形成更多的长期资金和耐心资本，助力资本市场的长期健康发展。

前海开源首席经济学家杨德龙对券商中国记者表示，本次国务院常务会议提及“要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资”。也就是说，要更加看重长期回报，而不是看短期股价波动，这样的话有利于引导保险资金在市场低点以低成本买入优质标的，包括优质股票和优质基金，这是壮大耐心资本的一个重要方面。

是发展新质生产力的重要推动力

实际上，在政策持续扶持下，市场对耐心资本的来源、属性、功能等方面的预期也逐步具象。

“发展耐心资本具有稳定资本市场、服务实体经济、催生新质生产力的功能。”华夏基金分析称，耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，而更重视长期回报的项目或投资活动，通常不受市场短期波动干扰，是对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。这使得耐心资本能够成为市场的稳定器，对维护金融市场稳定、促进科技创新创业，以及推动新质生产力发展，都发挥着不可或缺的关键作用。

从相关实践看，华夏基金表示，耐心资本主要来源于政府投资基金、养老基金（包括社保基金、企业年金、个人养老金）、保险资本等，是私募创投基金、公募基金等引入中长期资金的重要来源，能够为投资项目、资本市场提供长期稳定的资金支持，是科技创新和产业创新的关键要素保障，是发展新质生产力的重要条件和推动力。

公募基金方面，证监会机构司司长申兵此前公开表示，截至2023年底各类专业机构投资者共持有A股流通市值16万亿元，五年增长1倍多，持股占比从17%提高到23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比从4%提高到7.3%，已成为A股最大的专业机构投资者。但申兵也说到，当前资本市场中长期资金总量仍然不足，配套机制还不够完善，“长钱长投”的政策环境没有完全形成。其中，公募基金作为资管行业权益投资的代表，权益类产品占比不高，市场引领力不足。

险资方面，招商基金研究部首席经济学家李湛对券商中国记者表示，金融监管总局数据显示，2024年上半年保险业原保险保费收入3.55万亿元，原保险赔付支出1.23万亿元，按可比口径计算保费收入增长4.9%，而赔付支出大幅增长33.1%。另一方面，2023年我国保险深度约为4.1%，与发达国家相比还有广阔的提升空间。在推进中国式现代化的战略部署下，保险业应切实把握好发展的历史性机遇，进一步夯实高质量发展制度基础，大力提升保险业保障能力和服务水平。

公募基金在低位要勇于、善于识别趋势

基于上述分析，各大机构借助本次政策契机，对公募基金和险资等各类“耐心资本”的高质量发展给出具体发展建议。

沪上一家公募认为，在培育耐心资本方面，公募基金需树立大局意识，全面加强投研能力建设，主要有三方面：一是专注主业、优化供给、提高价值创造能力，持续强化投研核心能力建设；二是进一步强化“逆周期布局”激励约束机制，健全基金投资管理与销售长周期考核，在高位保持理性、克制，在低位勇于、善于识别趋势，挖掘结构性机会，持续引导长期资金入市。三是进一步优化服务体系，重视投资者多元化、个性化的需求，建立长效沟通机制，通过多种渠道、多种形式积极给予投资者回应。

针对险资，华夏基金表示，保险资金负债久期长，有望成为资本市场长期稳定力量，并通过长期权益投资有效保值增值。当前资本市场波动明显，亟须保险资金这类耐心资本入市，以提振市场信心、维护市场稳定；另一方面，在长期低利率环境中，保险资金也同样面临合意资产荒的困境，如果权益投资政策环境改善，保险资金也可以通过增配权益类资产获取超额收益，缓解资产与负债匹配压力。

华夏基金表示，保险资金入市的主要障碍在于，现行会计核算制度下，股价波动会即时影响其当期利润，再加上考核周期过短，会进一步影响公司绩效。建议优化保险资金会计核算机制，强化三年以上周期考核，让保险资金实现“长钱长投”。

李湛认为，从承保端看，保险业可继续围绕发展新质生产力，实现高水平科技自立自强，加快健全涵盖科技型企业全生命周期的保险产品体系。同时，聚焦保障民生补短板等领域发挥更大作用，特别是养老、医疗等领域，打造丰富多元的适老化产品体系，提升老年群体风险保障水平。从投资端看，李湛表示要打通制度障碍，完善考核评估机制，推动保险资金正在加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施以及创业投资等支持力度，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

中欧基金建议，政策层面通过优化监管政策，如调整偿付能力监管标准、鼓励长期投资等措施，引导保险资金进行长期投资，支持科技创新和产业升级。同时，保险公司也需要加强自身的资产管理能力，提升投资决策的专业性，确保资金运用的安全性和收益性。

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