详细拆解国有大型银行(六家)2024年半年报：利润增速边际改善 资产质量保持稳健

　　核心要点：国有银行1H24 营收由于规模降速边际承压，不过在拨备的释放下利润增速边际改善；大行资产质量稳健、高拨备和较充足的资本保障其业绩的可持续性。
　　1、六大行营收同比-3%（1Q24 同比-2.5%）；净利润同比-1%（1Q24 同比-2%），六大行利润增速降幅收窄，主要是拨备贡献。农行实现营收和利润双正增，表现较好。
　　2、资产质量存量包袱小，新生不良压力不大：不良、关注率稳中有降，逾期和不良生成有小幅升高不过仍处于较低水平；拨备覆盖率边环比提升1.9 个百分点至243%，安全垫继续增厚。3、1H24 大行核心一级资本充足率较一季度小幅下降9bp 至12.31%，整体仍保持较高水平。
　　营收和利润增速拆解：营收同比-3%，规模拖累下降幅走阔；净利润同比-1%，拨备贡献下边际改善。1、营收情况：同比-3%，降幅走阔，主要是由于信贷增速放缓；大行营收增速继续下降，其中农行和中行表现较好，二季度降幅有所放缓，农行还实现了由负转正至增长0.2%。二季度信贷增速放缓，规模增长的正向贡献边际下降较多，拖累营收进一步负增，不过二季度息差有所企稳，负向贡献收窄，其他非息的边际贡献也有所提升，对冲了一部分规模下降带来的影响。2、净利润情况：同比-1%，拨备贡献下边际改善；农行实现正增。大行降幅整体收窄，其中农行恢复正增2%，表现较好，工行、建行和中行降幅有所收窄，主要是拨备贡献。
　　净利息收入拆解：同比和环比。1、净利息同比拆解：净利息同比-3%、同比增速边际下降1.1%；主要规模拖累。生息资产累计同比增速7.9%，较一季度下降3.1%，下降幅度较大；累计年化净息差为1.46%，较一季度下降2bp，降幅有所收窄。资产规模扩张速度放缓是拖累净利息收入增速进一步下降的主要原因。生息资产收益率同比下降20bp，降幅边际扩大3bp，计息负债付息率同比企稳，负债端成本同比由升转稳。2、净利息环比拆解：大行2Q24 净利息收入环比由正转负至减少1.2%。资产规模环比增0.1%，增速较一季度下降4.4%；单季年化净息差为1.43%，环比-5bp。
　　资产端收益率环比继续下降5bp，对公、个贷占比下降，票据占比上升，预计结构和定价共同拖累；负债端成本环比下降6bp。降幅较一季度走阔，对息差支撑力度有提升，存款占比计息负债和活期存款占比总存款下降，预计负债端成本下降主要是利率因素贡献。
　　净非息收入拆解：整体非息收入二季度同比增-2.9%，降幅较一季度收窄1.5%，其中手续费收入降幅走扩；其他非息收入+15.8%，增速边际向上，是非息负增收窄的主要支撑。1、净手续费收入负增9.9%，相较1Q24 降幅边际走阔2.4 个点。邮储、交行、建行降幅靠前，农行降幅边际收窄。2、上半年债市走牛，净其他非息收入同比+15.8%，相较1Q24 同比增速走阔10.4 个点，是非息收入的主要支撑。
　　资产质量分析：整体稳健；新生不良压力小。1、不良率：不良率稳中有降，存量包袱较小。1H24 大行整体不良率为1.28%，上半年保持一个季度下降1 个bp 的节奏，不良整体稳中有降。邮储不良率最低，六大行均边际保持稳定或改善。2、不良净生成率：大行不良净生成环比略上升，不过仍处于较低水平，不良生成压力总体不高。
　　累积年化不良生成率为0.49%；其中邮储银行最低，为0.37%。变动趋势来看，六大行累积年化不良生成率环比上升2bp，上升幅度不大。3、关注类占比：关注类占比较年初下降5bp 至1.66%,未来不良压力有限。建行、中行分别较年初改善37b、2bp，尤其是建行虽然关注率的绝对水平高，不过从2022 年开始每年都在呈现稳步改善的趋势。4、逾期情况：1H24 大行逾期率有所抬头，但整体维持低位。逾期率1.23%，较2023 年末增加9bp，但整体仍维持低位。其中农行改善2bp 至1.27%，工行、交行上升6-7bp 至1.34% 和1.45% ， 建行、中行和邮储上升15-16bp 至1.27%/1.21%/1.06%。
　　拨备分析：拨备覆盖率环比提升1.9 个点至243.09%，安全边际整体较高，仍有释放空间。（1）绝对值来看，六大行拨备覆盖率二季度全部上升至200%以上，安全边际较高且在进一步增厚。其中邮储银行为325.61%，为六大行中最高，其次为农行303.94%，其他几家银行均在200%-240%之间。（2）变动趋势来看，二季度除邮储银行略有下降以外其余五大行均环比上升，其中交行提升幅度较大，单季提升10.24%至207.29%。2Q24 拨贷比环比提升1bp 至3.12%。拨备有释放利润的空间：风险成本和信用成本均有小幅上升，拨备仍有释放利润的空间。
　　其他：1、成本收入比同比增速下降：1H24 业务及管理费同比增0.3%，增速环比降低1.4%，显示出大行在降本增效方面均取得了积极成效，成本收入比29.8%，增速环比上升1.8%，主要是由于二季度营收降幅扩大所致。2、资本充足率保持较高水平：1H24 大行核心一级资本充足率较一季度小幅下降9bp 至12.31%，整体仍保持较高水平。其中建行为14.01%，且较年初提升86bp，绝对值与改善幅度均为最高。3、分红情况：大行除邮储外中期分红方案均已落地，分红比例均在30%左右，邮储银行中报也明确拟对于2024 年中期利润分配，分红比例不高于30%。
　　投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。
　　风险提示事件：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。
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