溯联股份(301397)：新能源收入占比提升 毛利率有望修复

　　事件：公司发布2024 年半年度业绩：24 年上半年公司实现营收 5.29亿元，同比增长23.00%；实现归母净利润0.71 亿元，同比减少8.33%；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长3.21%。
　　营收同比增长，静待利润释放。24Q2实现营收2.98亿元，同比+42.98%，实现归母净利润0.38 亿元，同比-17.90%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同比+4.01%。24年上半年公司营业收入同比增长，得益于公司新能源客户及储能客户订单不断增加。24H1公司新能源车型收入约 2.88亿元，同比增长超过63%。
　　受年降影响毛利率承压，Q3 毛利率有望修复。24Q2实现毛利率22.21%，同/环比分别-11.02pct/-5.07pct；实现净利率12.86%,同/环比分别-9.54pct/-1.24pct。拆分费用率，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.39%/3.55%/4.86%/-4.40%，环比分别-1.89pct/-0.65pct/-0.70pct/-3.66pct。24Q1 毛利率受新增募投项目转固和市场周期等因素影响，Q2 毛利率受年降集中谈判等因素影响，24Q3 公司毛利率有望修复。
　　客户结构持续优化，持续新能源转型。公司紧跟新能源汽车技术发展趋势，积极开发了储能电池热管理系统、氢能源燃料电池管路、空气悬架高压管路，以及一系列应用于电机油冷和低空飞行器的新产品。 同时，公司客户结构持续优化，已布局30多家新能源产业链客户，遍布整车、动力电池、热管理系统、储能等领域，形成了较为完善的新能源客户结构。
　　投资建议：公司为流体管路龙头，受益于新能源汽车发展，客户结构优秀。我们预计2024-2026 年公司营收12.4/15.3/18.3 亿元，对应归母净利润1.7/2.0/2.4 亿元，当前市值对应2024-2026 年PE 为15.4/12.9/10.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。
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