诺唯赞(688105)：常规上游业务拐点已现 AD血检、GLP-1中间体业务带来新增长点

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入6.49 亿元，同比增长13.70%；实现归母净利润0.16 亿元，扭亏为盈；实现扣非净利润-0.15 亿元。
分季度看，2024 年单二季度公司营业收入3.48 亿元，同比增长29.33%，归母净利润0.11 亿元，扣非净利润0.01 亿元，得益于生命科学业务的良好恢复以及诊断产品的快速放量，公司单季度业绩实现快速增长，如还原股权激励相关费用，预计单二季度公司归母净利润约0.27 亿元，单季度净利率约7.8%，已经迎来业绩拐点。
费用投入管理日益完备，盈利能力快速提升。公司2024 上半年毛利率70.74%，同比减少1.54pp，毛利率保持稳定；销售费用率33.52%，同比下降6.24pp，公司积极进行人员结构调整及精细化管理，除股份支付外各项费用均呈现下降趋势；管理费用率16.71%，同比下降3.61pp，主要系房租支出和办公费用下降；财务费用率0.14%，同比增长1.79pp；公司2024H1 净利率2.36%，同比增长16.72pp。
常规业务快速恢复，业绩增长拐点已致。公司聚焦生命科学、体外诊断、生物医药三大板块，通过自主可控的上游技术优势和产品性能把控能力，不断丰富产品组合，拓展应用场景，持续向科学研究、体外诊断、疫苗研发、动物检疫等领域输送试剂、原料与整体解决方案服务，伴随现有市场需求的日益恢复以及新增市场的加速开拓，公司常规业务已经逐渐摆脱新冠遗留，迎来业绩拐点，2024H1 常规业务收入同比增长约21%。
1、生命科学业务，2024 年上半年同比增长约18%，公司生命科学事业部开发新产品160 余个，完成核心技术开发16 项，尤其在细胞蛋白试剂产品线公司持续推出创新性高性能产品，如即用型发光液、PVDF 转印膜等，打破进口品牌垄断，实现业绩高增，同时得益于北美、欧洲等地区本地化运营的持续完备，相关试剂产品借助线上线下多渠道快速输出，进一步助力核心业务增长。
2、体外诊断业务，2024 上半年同比增长约32%，公司持续聚焦阿尔兹海默症、心脑血管等特色疾病领域，上半年共有6 款AD 检测试剂获批，是目前我国基于化学发光平台通过血液检测样本检测AD 标志物获证数量最多的企业，其中多项指标均为国内独家，未来有望凭借性能优势快速放量，同时公司还储备了自免肾病、自免脑炎等多款高技术壁垒的创新产品，部分品种已临近量产销售，有望进一步加速诊断业务增长。
3、生物医药业务，公司持续完善研发试剂、质控制剂、核心原料等产品服务，正式上线GLP-1 发酵法供应链解决方案，实现5000L 发酵规模制备，年产能可达数吨级，目前公司已经为国内多家客户提供近百公斤级别供应，后续有望持续放量。
核心产品快速出海，海外多市场业绩突出。公司国际业务重点推进优势产品线“出海”，2024 上半年海外营收0.41 亿元，同比增长143.82%，北美、欧洲等地区的销售额较上年同期呈倍数级增长。截至2024 年6 月末公司产品覆盖60+国家/区域，10 家子公司遍布中国香港、新加坡等地，新增客户与复购客户成为业绩增长的重要驱动力。
盈利预测与投资建议：根据业绩数据，我们预计2024-2026 年公司收入16.11、20.62、26.44 亿元，同比增长25%、28%、28%；预计2024-2026 年公司归母净利润0.56、2.41、4.30 亿元，同比增长179%、326%、79%。公司当前股价对应24-26 年137、32、18 倍PE，还原激励费用后对应57、28、17 倍PE，我们认为公司正处于转型后的快速成长期，重磅单品持续放量下收入规模和盈利能力有望快速上升，短期激励费用可能有扰动，可以给予一定估值溢价，维持“买入”评级。
风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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