24H1 业绩稳健增长,全年指引积极
2024H1 三大运营商业绩延续稳健增长态势。中国移动营业收入同比增长3.0%,其中主营业务收入同比增长2.5%,归母净利润同比增长5.3%。中国电信营业收入同比增长 2.8%,其中服务收入同比增长 4.3%,高于3%的行业增幅,归母净利润同比增长8.2%。中国联通营业收入同比增长2.9%,其中服务收入同比增长2.7%,归母净利润同比增长10.9%。
展望全年,三大运营商业绩指引积极。中国移动指引在上半年的基础上努力实现收入增幅稳步提升、利润良好增长。中国电信指引全年收入良好增长,净利润增幅高于收入增幅。中国联通指引营业收入稳健增长,税前利润双位数增长。
基本盘业务稳健,新兴业务贡献动能
C 端业务:中国电信表现好于行业。中国移动上半年个人市场收入同比下降1.6%,移动ARPU 51.0 元,同比下降2.7%,下降原因或主要系人车家融合发展导致的流量分流、局部竞争导致的用户分流及副卡摊薄等多因素影响。中国电信上半年移动通信服务收入同比增长3.6%,移动ARPU 46.3 元,同比增长0.2%,表现好于行业。中国联通未单独拆分披露个人业务收入和移动ARPU,上半年其融合业务实现价值提升,融合套餐ARPU 达103 元。
H 端业务:量价齐升推动稳健增长。上半年三大运营商固网宽带用户均实现规模发展,同时千兆应用渗透及智慧家庭生态推动价值提升,中国移动家庭综合ARPU 同比增长0.2%至43.4 元,中国电信宽带综合ARPU 同比增长0.2%至48.3元。受益于量价齐升,上半年运营商固网宽带收入实现稳健增长,中国移动家庭市场收入同比增长7.5%,中国电信固网及智慧家庭服务收入同比增长3.2%。
B 端业务:新兴业务仍贡献主要动能。中国移动:上半年政企市场收入同比增长7.3%,其中移动云业务收入同比增长19.3%。中国电信:上半年产业数字化收入同比增长7.2%,其中天翼云收入同比增长20.4%。中国联通:上半年算网数智业务收入同比增长6.6%,其中联通云收入同比增长24.3%。运营商科技属性日益增强。
推进提质增效,成本费用整体良好管控
运营商持续推进提质增效,有效管控成本费用。受益于折旧年限调整及资本开支下降,上半年中国移动和中国联通折旧摊销费用有所下降(同比降幅分别为7.1%、1.1%),中国电信由于推动数智基础设施建设,折旧摊销费用同比增长3.4%。其他成本费用端有保有控有压,整体管控有效,为盈利提升巩固基础。
Capex 下行,现金流下半年有望改善
上半年,中国移动和中国联通的投资节奏有所放缓,相比而言中国电信的投资节奏较快。中国移动资本开支同比下降21.4%,执行进度为37%;中国电信资本开支同比增加13.4%,执行进度为49%;中国联通资本开支同比下降13.4%,执行进度为37%。全年资本开支指引将进入下行周期,中国移动指引全年资本开支降幅将在4%以上;中国电信指引全年资本开支同比下降2.9%,;中国联通指引全年资本开支同比下降12%。三大运营商的资本开支有望步入下行周期,将利好折旧摊销,为盈利弹性贡献更多空间。
受政企客户回款节奏等因素影响,运营商上半年现金流有所承压,全年有望改善。预计后续随运营商加大回款力度、项目和客户的精细化管理,全年现金流有望逐步好转恢复至健康水平。
中期派息明显增加,分红提升预期明朗
运营商24 年中期派息提升明显,未来分红提升趋势明确。中国移动2024 年中期派息同比增长7.0%,指引2024 年派息率较2023 年进一步提升,自2024 年起三年内派息率提升至75%以上。中国电信2024 年中期派息同比增长16.7%,指引自2024 年起三年内派息率提升至75%以上。中国联通港股2024 年中期派息同比增长22.2%,指引2024 年派息率不低于23 年水平。
投资建议
运营商高质量发展目标明确,具备收入增长韧性,叠加5G 中后期资本开支拐点确立和成本费用端的有效管控,业绩持续增长预期稳健。下半年运营商行业移动数据流量收入有望企稳回升,现金流有望得到改善。
此外运营商逐步从传统通信管道角色转型成为数智化转型主力军,科技成长属性逐渐夯实,为长期发展夯实根基。
运营商近几年实行年中+年末两次现金分红方式,且未来分红比例提升趋势明确。
综合来看,运营商具备稳增长+高股息+科技成长三重属性,继续重点推荐中国移动、中国电信、中国联通。
风险提示
ARPU 提升不及预期,新兴业务发展不及预期,成本费用管控不及预期等。
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(责任编辑:王丹 )
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