东吴证券陈李团队:A股指数最低点可能已经过去了

2024-09-04 21:03:23 智通财经 
新闻摘要
智通财经APP获悉,东吴证券陈李团队发布研究报告称,推测2024年第三季度上市公司收入同比增速或是本轮周期最低点,可能还是负值。目前正在经历企业盈利最低点,A股股票价格最低点已经过去了。一、公理一 地量见地价在证券交易层面,股票成交换手率的低点往往和股票价格低点高度重合

智通财经APP获悉,东吴证券陈李团队发布研究报告称,推测2024年第三季度上市公司收入同比增速或是本轮周期最低点,可能还是负值。从2024年第四季度开始,收入同比增速将开始回升。目前正在经历企业盈利最低点,A股股票价格最低点已经过去了。

东吴证券陈李团队认为,“A股指数最低点可能已经过去了”,这个判断来自两个“公理”,一些市场观察在说明这两个“公理”已经发生。

一、 公理一:地量见地价

在证券交易层面,股票成交换手率的低点往往和股票价格低点高度重合。一些论据指向,A股的最低成交换手率已经过去了,换言之股票价格低点已经过去了。

1、A股前期换手率已经下跌到2018年4季度水平,一个典型熊市的低点水平。

近期全A成交金额低点约4800亿元,换手率(全A成交金额/自由流通市值)约为1.5%。2018年四季度,股债双杀,换手率低点约为1.1%,换手率低点均值(30日移动平均)在1.5%左右。这样看,当前换手率与2018年低点接近,应该算经历过了地量。

2、债券市场信用利差的走势,可以佐证A股换手率已经度过最低点。

据东吴证券陈李团队观察,债券信用利差低点与股市换手率低点有相关性。一般来说,股市换手率会在债券信用利差触底前后进入低点。当大量资金从股票转向债券时,信用债交易会十分拥挤,信用利差不断被压缩,当信用利差收窄演绎到极致时,也意味着股票市场流动性进入低点。如果信用利差开始走阔,股票市场的成交也会有所上升,比如2020年5月和2022年10月。

当前看信用利差,流动性利差已经走阔,等级利差已经收窄到历史极致,说明债券信用利差已经走阔,大量资金不再继续堆积债券,股市成交可能会缓慢放大。

二、 公理二:股价领先盈利

证券市场基于预期定价股票,股票价格低点往往领先于企业盈利低点。如果我们正在经历企业盈利最低点,那么股票价格的最低点可能已经过去了。

企业收入是观察盈利的最重要指标,没有之一。因为主营业务收入是最难被调节的,公信度最高的会计指标,而会计利润往往可以被各种因素影响而扭曲。

1、2024年第二季度上市企业收入同比增速(全A股/全A非金融石油石化)创造了过去二十年的第四个低点。

一般来看,收入连续下滑(即收入同比增速连续负值下探)在A股历史上最长不超过3个季度。

2、股票指数最低点一般在企业营收增速最低点之前就出现了。

3、企业收入增速低点和GDP增速没有显著关系。

全A营收同比增速低点(2009Q1、2015Q3、2020Q1)对应的实际GDP同比增速,有正6.4%(2009Q1)、7.0%(2015Q3),也有负6.9%(2020Q1)。所以投资者可以适当少关心所谓的宏观指标。

(责任编辑:王治强 HF013)

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