锂价：震荡延续 9 月需求增量或滞后

【核心观点及策略】 锂精矿价格在报告期内持续回落，7-8 万锂价平稳震荡时，矿价跌幅放缓。云母工艺成本高，冶炼厂利润收缩致云母矿需求空间受压，其价格跌幅较大。皮尔巴拉和 IGO 公布 2025 年产量指引，主流矿山产量计划无明显变化，成本指导较 Q2 上升。 8 月碳酸锂周均产量较 7 月进一步下降，冶炼利润收窄致供给降幅收缩，8 月末周产有反弹迹象。 8 月新能源汽车换新政策驱动，下游产量扩张，锂电池及正极材料产量环比提升。 供给端产能空间充足，碳酸锂开工率约 54%，低成本产能能否满足需求旺季增量是关键。9 月为消费旺季，终端零售政策加持预期强。三方调研显示，9 月电池厂排产扩张，正极材料厂排产因高库存下调，锂实际拉动待材料厂去库结束。预计锂价整体延续震荡趋势。 风险在于需求增量超预期及低成本项目提前投产。

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