菜百股份(605599):渠道继续扩张 产品结构变化影响毛利率

2024-09-06 08:05:05 和讯  财通证券于健
  事件:公司2024H1 营收109.89 亿元,同比+31.44%,归母净利润4.00 亿元,同比-3.00%。2024Q2 营收46.73 亿元,同比+41.26%;归母净利润1.27 亿元,同比-28.31%。
  线下拓店进展顺利,电商渠道高增。分渠道看,上半年公司新开11 家门店,关闭5 家门店,开店进度符合年初规划,加密已有门店市场布局的同时进入新区域市场,上半年华中地区武汉首店开业。线上方面,公司强化直播销售和视频号等渠道运营,2024H1 电商子公司实现营收22.99 亿元,同比增长49.99%。
  产品结构变化拖累毛利率。2024H1 公司毛利率为9.07%,同比-2.42pct,上半年金价持续高位震荡,叠加避险情绪等因素,推动贵金属投资类产品销售规模实现较快增长,拉低整体毛利率。2024H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.35%/0.45%/0.04%/0.22%,分别同比-0.24/-0.14/+0.00/-0.01pct。销售费用增加系门店人员成本及租金费用、宣传费用、各线上平台服务费增加所致,但费用率整体控制较为平稳。
  投资建议:公司作为我国黄金珠宝品牌老字号,坚持直营保障品牌力,在华北区域内优势显著,通过北京地区加密、开拓省外市场、加大电商投入打造新增长点。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为7.33/8.34/9.28 亿元,对应PE10.9/9.6/8.6X,维持“增持”评级。
  风险提示:渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、金价波动。
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(责任编辑:王丹 )

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