计算机行业2024半年报业绩综述：需求延续承压 静待景气修复

收入：2024H1营收小幅增长，景气磨底待修复2024 年上半年计算机行业营收小幅增长。2024 年上半年计算机行业营收实现小幅增长，2024H1 计算机行业营收总额（剔除部分营收口径GMV 化公司与部分服务器分销公司）达2979.8 亿元，同比增长2.8%；增速同比下降0.8pct，增速放缓显示当前板块景气仍处底部、有待修复。从合同负债看，2024H1 计算机行业合同负债达829.1 亿元，同比下降5.2%，增速同比下降5.2pct 且低于同期营收增速水平，订单预期悲观或显示行业景气修复仍需等待。
盈利：2024H1 表观利润跌至谷底，盈利延续承压2024 上半年计算机行业盈利水平进一步下滑。从表观利润看，2024H1 计算机行业整体实现归母净利润8.6 亿元，同比大幅下降88.3%；考虑剔除非经常性损益影响，2024H1 行业扣非归母净利润为-27.2 亿元，亏损程度进一步加深、实际利润同样恶化。盈利表现的恶化加深表明当前板块下游需求仍有较大压力，需求不振的核心矛盾未见解法。拆分看，毛利下降+费用投放偏刚性导致剪刀差收窄是直接原因，2024H1 计算机行业实现毛利润979.3 亿元，同比下降0.2%，对应毛利率为32.9%，同比下降1.0pct；此外2024H1 三费（销售、管理、研发）率合计32.6%，同比有一定下降但仍处2019 年来高位。2023 年以来计算机下游企业多数开启人员优化调整，当前看成效有所显现但整体费用投放仍有一定刚性。
现金流：2024H1 应收账款维持高位，现金流同比下降应收账款增速放缓但高于营收增速，整体维持高位。2024H1 计算机行业应收账款为2612.7 亿元，同比增长6.8%，增速环比下降3.6pct 但仍高于营收增速，应收账款占营收比提升至87.7%，较去年增加3.3pct，显示下游行业经营压力有一定向上传导。经营现金流同比下滑。2024H1计算机行业整体经营性现金流净额为-453.1 亿元，同比减少80 亿。现金流入维度，2024H1 计算机行业销售商品、提供劳务收到的现金为2993.6 亿元，同比增长4.1%，高于营收增速，对应占营收比重达到100.5%，同比提升1.29 个百分点；经营现金流下降主要源自现金支出压力较大，2024H1 计算机行业购买商品、接受劳务支付的现金为1935 亿元，同比增长8.92%。
细分行业：分化明显，优选结构景气赛道
聚焦各细分赛道表现，呈现明显结构效应。具体来看：1）部分细分赛道在AI 景气度加持下需求表现较好，实现营收业绩双正增长且营收增速环比提升，例如IT 基础设施、数据处理、人工智能等，展望下半年，随大模型持续迭代、英伟达最新季度营收超预期印证海外需求映射无忧，结合头部云厂AI+算力相关资本开支表述持续乐观，我们认为IT 基础设施等板块高景气度有望延续，全年增长值得期待。2）G 端需求延续低迷，2024 上半年网络安全、政务IT 营收与归母净利同比均负增长，信创营收增速回暖但业绩下滑较大。放眼长期，我们仍看好信创投资价值，一方面政策支持预期始终存在，此外国产厂商正不断推进研发创新、提升细分赛道竞争力，长期视角下国产替代势在必行、拐点终将到来。3）B 端需求延续修复，各行业IT 板块营收较多实现正增长，但业绩普遍下行，业绩拐点仍需跟踪。板块供给出清延续背景下，优选结构景气赛道：国产算力、能源IT、工业软件。
风险提示
1、AI 等底层技术变革不及预期；
2、下游客户信息化支出修复不及预期。
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