家电行业24H1总结：白电稳健 电动两轮车高景气 清洁电器盈利提升

　　整体情况
　　24Q2 家电各子行业营收增长表现差异较大。24Q1/24Q2 家电行业整体营收增速分别为+9.1/+5.9%。2024Q2 电动两轮车营收增长提速,白电、黑电及智能投影、小家电收入保持增长。铜、铝、制冷剂等原材料成本增加、海运费增加，对冲产品结构升级、公司内部提效降本，行业24Q2 毛利率同比持平略降。24Q1/24Q2 整体毛利率分别为26.3/27.0%，同比分别+1.2/-0.2pct。
　　期间费用率同比有所上升，主要为研发费用率提升和汇兑损益变动导致财务费用率提升导致。24Q1/24Q2 整体期间费用率分别为16.8/15.8%，同比分别+0.5/+0.2pct 。其中，销售/管理/研发/ 财务费用率24Q2 分别为10.1/3.0/3.5/-0.8%，同比分别-0.2/-0.01/+0.1/+0.3pct。归母净利润增速快于营收增速。24Q2 整体归母净利润同比增长9.6%，归母净利率为9.3%,同比提升0.3pct。分品类看，24Q2 电动两轮车归母净利润增长提速，白电和清洁电器24Q2 保持增长，黑电、厨电及电工照明、小家电有所承压。
　　细分行业
　　白电：外销双位数增长，盈利能力同比提升，期待内销以旧换新补贴政策效果。24H1/24Q1/24Q2 营收增速分别为+7.4/+9.6/+5.6%，营收均稳健增长。
　　内销方面，据产业在线数据，24H1/24Q1/24Q2 空调、冰箱、洗衣机内销出货量同比分别+5.3/+17.0/-1.9%、+3.7/+8.3/-0.8%、+2.4/+0.3/+4.6%，24Q2 内销空调出货端增速由于去年同期基数较高环比有所回落，冰箱出货端增速因在消费降级背景下供给端驱动的结构升级遭遇瓶颈亦环比回落，洗衣机稳健。据奥维云网数据，24H1/24Q1 空调、冰箱、洗护产业零售量同比-11.0/+3.6%、+0.8/+5.2%、+6.2/+15.6%，销额同比-14.5/+35.4%(线上)和-15.7%（线下）、+0.4/+9.2%、+3.6/+9.7%。外销方面，据产业在线数据，24H1/24Q1/24Q2 空调、冰箱、洗衣机外销出货量同比分别+30.0/+21.8/+38.7%、+23.8/+31.2/+18.6%、+22.1/+30.4/+14.8%，外销空调因为海外24 年热夏而景气提升，冰洗增速由于同期外销基数较高有所回落。展望后续，内销需持续跟踪24 年8 月以来家电以旧换新补贴政策效果；外销随着基数抬升景气或继续回落。24H1/24Q1/24Q2 归母净利润增速分别为+14.8/+16.3/+13.7%，增速均快于营收增速，主要由于毛利率同比提升带动归母净利率同比提升， 24H1/24Q1/24Q2 归母净利率分别为9.2/8.1/10.2%，分别提升0.6/0.5/0.7pct。
　　黑电及智能投影：均价提升带动营收稳健增长，盈利能力有所承压。
　　24H1/24Q1/24Q2 营收增速分别为+5.9/+5.1/+6.6%，均实现稳健增长。内销方面，据奥维睿沃数据，24H1/24Q2 彩电零售量同比分别-7.9/-10.7%，零售额同比分别+7.1%/+2.4%。外销方面，据海关总署数据，24H1/24Q1/24Q2彩电总出口量同比分别+6/-1/+13% ， 总出口额同比分别+12.8/+5.7/+19.3%，均价同比分别+6.5/+7.2/+5.8%。国内外均价均提升，国内提升幅度显著大于海外；因此收入增长主要为均价提升带动，均价提升主要为产品结构升级驱动。24H1/24Q1/24Q2 归母净润增速分别为-21.2/-12.6/-30.8%，短期承压较大。
　　厨电及电工照明：量增、价跌、额缩，短期盈利能力承压。24H1/24Q1/24Q2营收增速分别为+1.6/+7.7/-3.2%，24Q2 营收增速转负。据奥维云网推总数据，24H1/24Q1 中国厨卫大电零售量同比+0.5/+4.4% ，零售额同比-2.3/+3.2%,24H1 量增、价跌、额缩，品类上，刚需升级放缓、品需渗透放缓、集成高回落。24H1/24Q1/24Q2 归母净利润增速分别为-2.4/+10.0/-10.0%，24Q2 短期承压较大。
　　清洁电器：24H1 销量驱动销额增长，扫地机盈利能力稳定，洗地机竞争加剧盈利承压。24H1/24Q1/24Q2 营收增速分别为+8.3/+20.9/-0.7%，24Q2 营收同比略减。内销方面，据奥维云网推总数据，24H1/24Q1 中国清洁电器销量分别同比+13.6/+20.8% ， 销额分别同比+9.8/+21.7% 。分品类看，24H1/24Q1 扫地机、洗地机、无线吸尘器销量分别同比+11.9/+22.0%、+24.2/+50.1%、-3.5/+0.3%，销额分别同比+18.8/+29.2%、+7.0/+23.4%、-8.8/+1.1%。2024H1 扫地机新品上新步伐加快，品牌布局从单品到全价格段全覆盖，下半年重点关注3000 元以下价格能否放量。洗地机竞争激烈，正经历洗牌，均价明显下跌。外销方面，2024 年上半年，中国品牌的扫地机及清洁电器在海外市场持续发力，实现了销量与价格的同步提升。中国品牌加速了海外市场产品结构的优化和升级，产品线正逐步从单一功能的设备转变为具备自清洁、自集尘、烘干以及智能上下水等多功能的复合型产品。24H1/24Q1/24Q2 归母净利润增速分别为+30.7/+31.3/+30.3%，24Q2 归母净利增速显著快于营收增速。24H1/24Q1/24Q2 归母净利率分别为15.2/13.1/17.0%,同比分别+2.6/+1.0/+4.0pct，主要系毛利率提升和期间费用率收窄。
　　小家电：外销驱动增长，内销竞争加剧盈利能力承压。24H1/24Q1/24Q2 营收增速分别为+10.10/+10.69/+9.57%，营收稳健增长。内销方面，据奥维云网推总数据，厨房小家电24H1/24Q2 零售量同比分别+0.4%/-5.7%，零售额同比分别-5.4%/-10.7%，均价同比分别-5.8%/-5.3%；个护小家电中，电吹风、电动牙刷、电动剃须刀24H1/24Q2 线上零售额分别同比+24.0%/+13.6%、-5.3%/-3.1%、-5.2%/-0.8%。外销驱动增长，外销占比较高企业业绩表现较优，如安克创新、德昌股份、新宝股份、苏泊尔。24H1/24Q1/24Q2 归母净利润增速分别为-7.97/+5.56/-18.74% ，归母净利率同比分别-1.66/-0.44/-2.27pct。24Q2 归母净利率显著承压，主要由于内销竞争加剧，24Q2毛利率显著下滑。
　　电动两轮车： 以旧换新政策驱动下内需有望稳步增长。24H1/24Q1/24Q2 营收增速分别为+18.23/+5.80/+30.01%，Q2 营收实现加速增长。其中，九号公司发布多款新品，以及渠道持续深耕，电动两轮车品类24H1 同比增长122%。24H1/24Q1/24Q2 归母净利润增速分别为+38.41/+24.98/+49.10%，净利率同比分别+1.31/+1.26/+1.22pct。24Q2 归母净利率同比、环比均呈现上升趋势，主要由于毛利率显著提升。
　　投资建议
　　推荐白电板块，推荐白电标的【美的集团】、【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【长虹美菱】、【TCL 智家】；建议关注黑电板块，关注【海信视像】、【TCL 电子】；建议关注厨电及电工照明板块，关注【华帝股份】、【老板电器】、【公牛集团】、【欧普照明】；
　　推荐清洁电器板块，推荐【石头科技】、【科沃斯】；
　　建议关注小家电板块，推荐标的【新宝股份】、【苏泊尔】，建议关注厨房小家电标的【小熊电器】、【九阳股份】，建议关注个护按摩小家电标的【倍轻松】、【飞科电器】；
　　推荐电动两轮车板块，推荐【九号公司】。
　　风险提示：内、外销需求不达预期，竞争加剧，原材料成本波动，海运费波动，汇率波动，关税波动等风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com