有色与新材料行业周报：9月降息悬念或已不大 中期基本面改善持续

　　核心观点：
　　贵金属-黄金：降息交易持续。 截至9.6，COMEX 金主力合约环比下跌0.4%至2527 美元/盎司；SPDR 黄金ETF 本周环比持平至862.74吨。就业数据方面，8 月美国失业率进一步下降至4.2%，环比下降0.1 个百分点。8 月非农就业人数增加14.2 万，高于7 月的8.9 万，但不及市场预期的16.1 万，美国劳动力市场持续降温。美国8 月制造业PMI47.2，环比上升0.4 个百分点；非制造业PMI51.5，环比上升0.1个百分点。从8 月经济数据表现来看，美联储在9 月开启首次降息悬念或已不大。此外，8 月全球黄金储备环比增加1%至36089.2 吨，全球央行增持黄金步伐持续。短期来看金价或已计价9 月降息预期，近两周来金价走势相对平稳，但长期来看随着降息通道打开，金价中期上行趋势仍维持不变。
　　工业金属及能源金属：短期宏观情绪影响较大，关注中期基本面支撑
　　铜：截至9.6，SHFE 铜主力合约较上周五下跌1.6%至73050 元/吨。
　　基本面来看，截至9.5 国内铜社会库存达25.57 万吨，较上周环比去库2.34 万吨。据SMM，8 月30 日进口铜精矿指数报5.26 美元/吨，加工费环比下跌0.47 美元/吨。基本面来看，铜价回落后国内社库去库节奏加速，当前国内社库已低于去年同期水平。铜精矿加工费仍维持低位水平，供应端长期瓶颈仍为铜价强支撑。本周受美国衰退预期影响，铜价小幅下跌。我们认为不可忽视美国经济走弱下的结构性差异，制造业需求表现或不必过分悲观。当前国内社库持续去化，L ME库存拐点显现。随着美联储降息通道打开，海外铜需求预期或逐步向上修复，建议关注长期上涨空间。
　　碳酸锂：截至9.6，国内电池级碳酸锂市场均价 7.1 万元/吨，较上周下跌 5.3%。基本面来看，供应方面本周国内碳酸锂产量小幅下跌。锂盐厂承受价格下跌压力，多数盈利困难，仅自有矿企业能维持盈利，减产情况持续。锂盐厂挺价惜售，散单出货减少。需求方面，价格下跌后下游询单增加，多在低位点价补库。9 月下游排产增加，但仍以长单及客供为主。价格方面来看，本周自有矿企业亦面临利润缩减，市场价格已逼近部分企业的成本线。我们认为短期碳酸锂供需格局现边际改善，上游利润继续压缩空间较小，当前位置或具有较好赔率，关注旺季下的反弹行情。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜、碳酸锂板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的头部企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
　　碳酸锂：短期碳酸锂供需格局现边际改善，上游利润继续压缩空间较小，关注旺季下的反弹行情。建议关注：中矿资源。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
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