铁路公路行业动态：全国铁路暑运累计发送旅客同比增长6.7%

　　核心观点
　　1）全国铁路暑运累计发送旅客同比增长6.7%。据国铁集团数据， 暑运期间全国铁路累计发送旅客8.87 亿人次， 同比增长6.7%，日均发送旅客1431.2 万人次，创暑运旅客发送量历史新高，其中8 月10 日至12 日连续3 天单日客流超1600 万人次。
　　2）暑运公路人员流动量比去年同期增长3.77%。公路人员流动量达到98.19 亿人次，比去年同期增长3.77%。。
　　3）超七成高速公路企业上半年净利润下滑，通行费收入下降是主要原因。高速公路通行费是高速公路主要营收来源， 超过一半的公路企业今年上半年的通行费出现了不同程度下滑， 通行费下滑使得高速公路净利润出现下滑。除此之外，在首批建设的高速公路陆续到期的背景下，高速公路企业深陷“ 到期焦虑”。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（9月2 日-9 月6 日）交运板块整体下跌。本周铁路板块上涨0.14%，公路板块上涨1.61%。
　　铁路公路：全国铁路暑运累计发送旅客同比增长6.7%全国铁路暑运累计发送旅客同比增长6.7%。据国铁集团数据，7 月1 日至8 月31 日，全国铁路累计发送旅客8.87 亿人次，同比增长6.7%，日均发送旅客1431.2 万人次，创暑运旅客发送量历史新高，其中8 月10 日至12 日连续3 天单日客流超1600 万人次。
　　暑运公路人员流动量比去年同期增长3.77%。根据交通运输部数据，暑运期间全社会跨区域人员流动量累计约109.17 亿人次，日均1.76 亿人次，较去年同期增长3.8%。公路人员流动量达到98.19 亿人次，日均1.58 亿人次，比去年同期增长3. 77%。
　　今年暑运期间，全国公路出行呈现出3 个特点：一是跨省出行占比增多，二是小客车自驾游增多，三是新能源车辆持续增加。
　　超七成高速公路企业上半年净利润下滑，通行费收入下降是主要原因。19 家营收主要为公路通行费的上市企业披露的上半年财务数据显示，大部分上半年营收普遍上涨，但净利润却出现下滑。高速公路通行费是高速公路主要营收来源，超过一半的公路企业今年上半年的通行费出现了不同程度下滑， 通行费下滑使得高速公路净利润出现下滑。除此之外，在首批建设的高速公路陆续到期的背景下，高速公路企业深陷“到期焦虑”。
　　为了稳固主营业务、扩大营收，不少企业仍在加紧收购脚步。
　　风险分析
　　高铁建设速度不及预期
　　近年来高铁建设快速发展的过程中，部分地区存在盲目建设高铁、地铁现象，出现“重高速轻普速、重投入轻产出”等情况，导致铁路企业面临较大的经营问题，债务压力倍增。若部分建成高铁经营问题较大， 或将导致高铁建设速度放缓，全国高铁组网进程放慢，从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期， 带来高铁企业业绩提升放缓。
　　能源价格大幅提升风险
　　受国际原油价格波动影响，能源价格存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来铁路企业成本大幅上涨。
　　其他运输方式的竞争风险
　　高速铁路具有准点率高、载客量大、经济舒适、受自然气候影响小等优点。2016-2019 年京沪高铁持续优化列车开行方案，客座率稳步提高、列车开行质量不断提升，与公路客运、航空客运形成了差异化竞争的局面。
　　但是，如果未来公路网持续扩张完善、航空客运准点率和服务水平不断提高，仍可能影响旅客出行选择， 如果出现大幅影响旅客周转量的情况，将对公司的经营产生一定负面影响。
　　清算政策调整的风险
　　由于铁路行业“全程全网”的业务特点，需要不同铁路运输企业之间相互提供路网服务。为建立铁路运输企业之间公平、公正、公开的清算秩序，原铁道部、原铁路总公司先后制定了《铁路运输进款清算办法》（铁财〔2005〕16 号）《中国铁路总公司关于明确有关财务清算事项的通知》（铁总财〔2016〕230 号） 等相关规定。2016-2018 年，清算政策保持了基本稳定，确保了铁路运输进款清算的顺利进行，京沪高铁也实现了良好的经济效益。未来随着生产要素价格水平提高、路网服务质量提升、行业特点及供求关系变化，国铁集团清算项目、清算范围、清算价格可能出现调整，如果出现不利变化，将对公司的经营业绩产生一定影响。
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