广发证券:水泥行业盈利底部运行 等待供给改善

2024-09-10 14:41:41 智通财经 
新闻摘要
智通财经APP获悉,广发证券发布研报指出,1季度水泥行业供需关系持续恶化,价格跌至谷底,2季度各地积极减产涨价,盈利环比修复,但上半年行业仍亏损运行。根据数字水泥网统计,2024年1-5月份,规模以上水泥行业亏损约34亿元,企业亏损面超过55%;预计上半年水泥行业亏损10亿元左右。中长期展望,需求端水泥需求中长期持续下行,地产和基建投资影响斜率和节奏;供给端水泥行业产能严重过剩,短期可通过加大错峰协同力度“去产量”,长期面对需求持续下行挑战、行业亟需“去产能”

智通财经APP获悉,广发证券发布研报指出,1季度水泥行业供需关系持续恶化,价格跌至谷底,2季度各地积极减产涨价,盈利环比修复,但上半年行业仍亏损运行。根据数字水泥网统计,2024年1-5月份,规模以上水泥行业亏损约34亿元,企业亏损面超过55%;预计上半年水泥行业亏损10亿元左右。中长期展望,需求端水泥需求中长期持续下行,地产和基建投资影响斜率和节奏;供给端水泥行业产能严重过剩,短期可通过加大错峰协同力度“去产量”,长期面对需求持续下行挑战、行业亟需“去产能”。

广发证券主要观点如下:

水泥公司2024年中报解读

1季度水泥行业供需关系持续恶化,价格跌至谷底,2季度各地积极减产涨价,盈利环比修复,但上半年行业仍亏损运行。根据数字水泥网统计,2024年1-5月份,规模以上水泥行业亏损约34亿元,企业亏损面超过55%;预计上半年水泥行业亏损10亿元左右。据公司财报,2024H1统计的16家水泥上市公司(为避免重复计算,不包括中国建材)归母净利润4.6亿元,同比-95%;其中Q1利润-19.3亿元、同比-453%,Q2利润23.8亿元、同比-73%。

横向对比来看,已披露销量的公司中,2024H1全口径吨净利较高的有西部水泥56.6元/吨、华新水泥35.9元/吨、塔牌集团32.1元/吨、海螺水泥26.9元/吨、上峰水泥14.5元/吨,背后系成本费用领先优势持续、产业链扩张和海外拓展能力强。

此外,水泥企业资本支出放缓,现金流和账上现金保障高分红。

2024上半年水泥行业供需和盈利分析

需求端:据国家统计局,上半年地产和基建双弱;预计全年需求下滑近10%。

供给端:行业亏损压顶,2季度开始加大错峰生产力度,供给有所收缩,根据数字水泥网统计,2季度内蒙、河南、重庆、贵州、新疆和云南减产力度均超过50%,东北地区5-6月份也分别减产达到50%;南方地区错峰减产力度较小,仅在20-30%,且执行情况一般。

盈利端:2024年1季度大部分水泥企业亏损,2季度水泥企业积极通过减产涨价恢复盈利,7-8月淡季价格震荡调整,下半年水泥价格有望实现同比转正;预计2024年水泥行业供需关系同比走弱,行业盈利保持底部震荡。

水泥行业中长期展望

需求端:水泥需求中长期持续下行,地产和基建投资影响斜率和节奏;测算2024年约18亿吨、2030年约15亿吨、中长期10-12亿吨;等待供给端出清构筑新的平衡。

供给端:水泥行业产能严重过剩,短期可通过加大错峰协同力度“去产量”,长期面对需求持续下行挑战、行业亟需“去产能”,2025年有望开启“去产能”进程,主要包括行政和市场手段,行政手段包括关停能效水平不达标的产能、限制企业超产产能等,市场手段包括通过市场化竞争逼退竞争力不强的企业、将水泥纳入碳市场、成立合资公司或产能退出基金等。

盈利端:未来供需齐下背景下,盈利变化取决于供需哪个下行更快,长期中枢有望提升。

投资建议:核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行;目前行业估值在历史底部,看好海螺水泥(600585.SH,00914)和华新水泥(600801.SH,06655),关注华润建材科技(01313)、上峰水泥(000672.SZ)、塔牌集团(002233.SZ)。

风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等政策大幅波动风险;原材料和燃料成本上涨过快风险;行业新投产能超预期风险,市场竞争风险等。

(责任编辑:刘静 HZ010)

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