白酒Ⅱ行业专题报告：清香专题：习习清风 醇醇期待

　　千年传承，清香香型几经沉浮再破浪。清香香型历史悠久，工艺独特。清香型是我国白酒的主流香型之一，从原料选择到酿造工艺都极具特色。清香型白酒按使用的酒曲成分的不同可以分为三种类型，大曲清香、小曲清香、麸曲清香。目前的清香酒以大曲清香为主流。从白酒香型变迁的历程来看，我国白酒行业经历了清香热到浓香热再到酱香热的历程。从白酒体量上看，浓香型白酒常年来市场份额最高，清香型占比相对较少。清香白酒持续深耕市场，积累发展势能。近年，在汾酒的带动下，清香大势拉开序幕。新一轮“清香热”呈现出三大主流香型回归理性，青花带动清香热，同时清香型企业自身进行了品质升级的“新特点”。当前清香型白酒论坛如火如荼，消费者培育活动显著增多。
　　汾酒引领起航，清香二线品牌百花齐放。山西汾酒势如虹，全国化进程不断推进。复盘历史，昔日酒王山西汾酒，如今重整归来。产品端，山西汾酒产品矩阵丰富，价格带布局完整。公司完善品牌协同机制，建立汾、竹叶青、杏花村三大品牌联动机制。公司聚焦“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品战略，发挥青花系列的引领作用。渠道端，深化渠道改革，全国化进程进一步扩大。公司深化营销改革，夯实市场基础，加速渠道拓展，实行以厂方为主导、厂商共建的营销模式。此外，多家清香型企业连续实现高增长，清香香型有望迎来品类繁荣。名酒宝丰发力河北态势明确，全国化征程再启新篇。
　　红星二锅头以品质为基，以文化铸魂。汾阳王剑指全国化攻坚，迈进高质量发展。
　　总体竞争格局分散，清香“命运共同体”需加速形成。区域格局上，清香型产区分布广，覆盖华北、东北、西北、西南、华南等产区，核心产区在山西吕梁。品牌格局上，清香型白酒集中度较低，燃点不集中。清香品类过早分化，导致代表清香细分品类企业发展的竞争格局较为分散，同时缺乏第二、三竞争梯队来推动清香品类贡献值提升。价格格局上，清香型白酒价格带呈现高端和低端一高一低纺锤体型发展态势，高端和低端价格带将加速扩容，次高端/中高端平稳增长。高端市场由青花汾酒引领；次高端市场迎来价格带拓宽红利；中高端价格带老白汾一枝独秀，其它清香品牌区域性碎片化割据；低端占据清香大盘半壁江山，高线光瓶结构性增长提速。未来，随着大清香时代的全面到来，清香“命运共同体”势在必行。“一超多强，汾酒独大”的“1+3+5+N”品牌格局将初步成形。
　　寻找发展方向，清香白酒大有可为。清香白酒发展势能不断提升，市场容量有望进一步扩容。当前清香型“高端化”建树不多，未来将在汾酒的带领下逐步实现高端化提升。清香白酒积极布局渠道化改革，加速全国化进程。
　　“新”为动力，发挥新质生产力作用，走创新之路。走新质生产力之路，谋高质量发展，锻造精品矩阵，是清香振兴的关键策略。重视清香热现实挑战，抓住机遇趁势而上，长期看好清香龙头【山西汾酒】。
　　风险提示：宏观经济下行及政策风险，公司经营风险，产品升级及新品推出不及预期，产能扩张不及预期风险
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