本报告导读:
8 月出口增速改善印证海外需求仍向好;期待10 月亚马逊秋促+感恩/圣诞+黑五网一旺季到来,叠加海运价格调整、部分公司上年基数效应,Q4出海板块有较好表现。
投资要点:
8月出口环比改善,对欧美增速延续回升趋势。1)海关总署披露 8月外贸数据,按美元计,1-8 月我国出口增速4.6%、环比+0.6pct,进口增速2.5%、环比-0.3pct;8 月单月出口增速8.7%、环比+1.7pct,进口增速0.5%,环比-6.7pct;2)8 月出口增速环比提升,我们认为因抢出口等因素造成对欧美等出口保持较佳水平,且韩国/越南出口数据仍较好;但考虑8 月全球制造业PMI 低于荣枯线、欧线集运期货下跌、上年H2 基数走高,出口后续表现仍待观察;3)分区域,对拉美/金砖/欧盟/东盟/美国增速较快,分别20/18/13/9/5%;对非洲/金砖/拉美/日本增速分别+12/+11/+6/+6pct;4)分产品:资本品表现最佳,中间品/出行品增速改善;船舶61%、汽车33%、废料31%、未锻造的铝及铝材24%、手机17%、家电12%等增速较快;多数消费品增速有改善。
Q2 头部品牌公司增速更快,期待10 月亚马逊秋促表现。1)Q2 跨境电商板块营收增速24.2%较Q1 的26.1%略放缓;归母净利增速-7.4%、扣非增速-0.9%明显回落,主要因海运涨价/终端调价/股权激励/渠道扩张等因素的影响;毛利率43.4%/-4.7pct,扣非净利率6.9%/-1.75pct;2)Q2 分化明显,营收增速赛维时代55.5%、安克创新42.4%、致欧科技36.6%最快;扣非净利增速安克创新49.9%、赛维时代44.2%最快;3)头部公司推动经营管理提质增效及聚焦核心品类,带来毛/净利率稳步提升;4)2024 亚马逊Prime 会员秋季大促将于10月8 日-9 日举行,我们预计Q4 随着秋促、黑五网一、圣诞季等重要促销时点的临近,头部公司望保持较高增长(2023Q4 安克创新/赛维时代/致欧科技营收占全年比重均为32-33%)。
近期海运价格有调整,部分公司成本端有望改善。1)据WCI 数据,上海至鹿特丹航线运价本周下跌近1000 美元/FEU,周跌幅约14%;上海至热那亚航线运价下降约12%至5842 美元/FEU;据BDI 数据,亚洲至地中海航线运价下降约12%至6274 美元/FEU;2)基于运价影响从低到高排序:高客单/低体积,低客单/低体积,低客单/高体积;Q2 板块内公司运价影响有明显分化,部分公司受海运影响相对较高、拖累业绩端表现;3)我们预计随海运价格调整,部分公司签订长协价格将有所好转,H2 成本端望迎改善。
基于业绩确定性及中长期发展等维度,优选龙头。1)主线一:跨境电商板块,推荐H2 业绩确定性更强的公司,推荐小商品城/安克创新/华凯易佰/赛维时代,静待致欧科技业绩反转;2)主线二:零售出海板块,推荐名创优品;3)其它板块,推荐苏美达/米奥会展/康耐特光学,继续关注新公司上市进展。
风险提示:关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等
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(责任编辑:王丹 )
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