中金公司：8 月内需偏弱，市场待转机

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【9 月 15 日，中金公司发布报告】8 月数据显示，内需依旧偏弱，较 7 月边际放缓。生产端工业和服务业同比增速均下降，需求端外需有韧性，内需中消费和投资同比增速均放缓。投资结构细分，房地产开发投资偏弱，降幅与 1 - 7 月持平，基建和制造业投资增速也放缓。8 月价格和金融数据反映需求待改善。内生动能取决于现有政策落地节奏，也待新增政策加码。市场估值有安全边际，但预期改善需等待。当前沪深 300 股息率接近 3.5%，超出 10 年期国债收益率 1.4 个百分点，市场具备较好安全边际。近期市场下跌，强势股补跌，预计四季度财政支出进展提速，当前位置下行空间不宜悲观，超跌反弹不难，但市场走出底部并明显回升，需依赖宏观政策，尤其是财政发力扭转悲观预期。配置方面，关注三条思路。短期关注超跌反弹和困境反转，如锂电池或有阶段估值修复机会，也可从供给侧出清看行业机会，如消费电子、光学光电等。外需强于内需，建议关注对美敞口低且海外利润率高于国内的领域，如电网设备、商用车等。红利资产近期回调多，基本面预期差的行业跌幅大，与国内外周期关联度不高的行业偏强，如水电、电信、高速公路等行业，红利策略长逻辑未变，在当前环境仍是首选。