非银行金融行业2024H1公募基金销售机构保有数据点评:权益拖累、固收支撑 被动投资和投顾转型为趋势

2024-09-18 07:50:04 和讯  招商证券郑积沙/张晓彤
事件:基金业协会披露截至2024 年上半年基金销售机构公募基金保有规模百强数据,披露口径调整为权益基金、非货基金和股票型指数基金,顺应鼓励被动投资的监管导向,此外,披露频率调整为半年度。
总览:权益拖累显著,固收和被动投资支撑保有规模扩张。
(1)债券牛市驱动固收类基金扩张,支撑非货保有量扩张。百强销售机构非货保有规模8.9 万亿,较23Q4 +3.7%。固收类(非货扣除权益)规模4.1 万亿,较23Q4 +17.2%。
(2)百强权益基金保有规模下滑5.8%,主要因为净值下跌、主动权益类赎回压力较大。24H1 三大指数算术平均下跌3.5%,wind 偏股基金指数下跌5.3%。百强销售机构权益规模4.7 万亿,较23Q4 -5.8%,其中股票型指数基金1.4 万亿,主动权益类基金3.4 万亿。预计净值下跌、主动权益类持续面临赎回压力,权益基金保有量萎缩。
(3)权益类头部集中度上行。24H1 蚂蚁基金权益保有规模跃居行业第一。
权益类24H1 全市场CR4 为27%,较23Q4 +2pct,CR10 为42%,较23Q4+1pct;非货类24H1 全市场CR4 为18%,较23Q4 -0.6pct,CR10 为29%,较23Q4 -0.7pct。
(4)各渠道被动投资转型进度不一,券商系领先、银行系滞后。按照股票型指数类占权益类比重:券商系(66.0%)>互联网系(32.3%)>其他系(险资,17.8%)>银行系(6.3%)。
(5)蚂蚁基金引领互联网市占率上行,券商系市占率回落,险资延续高增。
TOP100 中券商系53 家,天风证券退出百强;银行系25 家,环比增加青岛银行;互联网系、其他系(险资)分别20 家、2 家,环比持平。各渠道规模对比来看,非货基金方面,互联网系规模较23Q4 +7.5%,市占率上行1.3pct至18.9%;银行系规模增长5.6%,市占率上行1.3pct 至24.8%;券商系规模一改增长态势,较23Q4 下滑7.5%,市占率下滑0.8pct 至9.9%;险资规模较23Q4 高增19%,市占率上行0.1pct 至0.75%。权益类基金方面,互联网系规模较23Q4 +10.3%,市占率增长2.3pct 至20.3%;银行系规模较23Q4下滑7.6%,市占率下行1.9pct 至31.9%;券商系规模较23Q4 缩水17.5%,市占率下滑3.3pct 至17.7%;险资规模增长10.3%,市占率上行0.1pct 至1.3%。
互联网系固收规模支撑,战略分化:蚂蚁专注被动投资,投顾或在起作用。
(1)蚂蚁被动基金发展领先,权益类基金逆市增长,非货规模跃居首位。24H1蚂蚁非货规模1.35 万亿,较23Q4 +6.2%,市占率7.6%,较23Q4 -0.2pct;权益规模6920 亿,较23Q4 +50.7%,市占率10.4%,较23Q4 +3.6pct;固收类规模6592 亿,较23Q4 -18.9%,市占率5.9%,较23Q4 -2.7pct。24H1蚂蚁基金股票型指数基金规模2647 亿,占权益类比重38%,领先多数互联网系。
(2)多数互联网系固收类规模高增,顺应股弱债强的结构性行情。陆金所基金/同花顺基金/东财系(天天基金+东方财富)固收类规模增速位居互联网系前三,分别较23Q4 增长111.6%/51.0%/39.9%,规模达到201/151/2281 亿元,而权益类规模均存在不同程度的萎缩,预计基金投资需求转向所致。
(3)投顾模式或在起作用。盈米基金、雪球基金等依靠大V、专注基金投顾转型,引导被动指数投资,非货保有规模整体稳定,市占率持平于23Q4。盈米、雪球基金股票型指数基金占权益类比重分别为41%、40%。
顺势发力固收类基金,银行系非货规模得以增长。
(1)凭借网点、队伍优势,银行系瞄准客户稳健投资需求,积极推动债类产品销售,固收类规模增长25.3%。江苏银行/兴业银行/汇丰银行/招商银行固收类规模增速位列银行系前四, 分别较年初增长102.3%/49.2%/47.0%/45.7%。其中,兴业银行非货规模排名升至第4 名,非货市占率较23Q4 上行0.47pct 至2.6%。
(2)银行系产品被动化投资进程稍慢。银行系股票型指数基金占权益类比重仅6.3%。招商银行/ 交通银行/ 邮储银行这一比重相对较高, 分别为9%/8%/8%。广发银行为唯一实现权益类规模增长的银行,权益规模较23Q4增长9.4%,预计被动指数型基金贡献较大。
券商系权益代销拖累显著,被动投资优势显著,固收类代销竞争激烈。
(1)权益代销拖累显著。24H1 入围百强的券商中,仅华宝证券和山西证券权益类规模和市占率较23Q4 增长。预计上半年权益市场景气度待回升背景下,券商系客户对于权益产品持有观望态度;同时,公募二阶段费改落地,影响券商系代销激励。
(2)被动投资优势显著。依赖早期指数基金代销布局、买方投顾队伍建设和旗下公募丰富的指数产品谱系,券商系指数基金代销领域优势突出,股票型基金保有规模前十席中,券商系占据7 席,其中华泰证券、中信证券股票型指数基金规模分别达到913 亿、892 亿,位列行业第2、第3。华宝证券、东方财富股票型指数基金占比达到92%、91%。
(3)固收类代销竞争激烈。24H1 入围百强的53 家券商中,33 家固收类市占率较23Q4 增长,20 家下滑。整体券商系固收类保有规模增长37.7%,市占率扩张0.6pct 至3.8%,其中,华林证券、平安证券、方正证券、长城证券增速领跑,国金证券、东方证券、国泰君安有所下滑。
投资建议:维持行业推荐评级。权益震荡、债市火热,客户风偏整体保守,固收类和被动指数类产品仍受客户推崇。公募二阶段费改落地,大财管传统作业模式亟待改变,买方投顾转型迫在眉睫。展望后市,监管呵护短期不会退潮、流动性预计维持宽松,静待市场反转,权益赚钱效应回归。看好产业链中核心标的竞争力,推荐:中信证券、华泰证券、东方财富等。
风险提示:新发基金景气度低迷;市场大幅波动,基金大规模赎回。
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(责任编辑:王丹 )

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