钢铁行业周报：钢铁行业纳入碳排放权交易市场

行业观点：表需上升，钢价反弹
事件一：截至9 月13 日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3374 元/吨、3722 元/吨、3162 元/吨、3645 元/吨、3245 元/吨，较上周变化+3.77%、+2.80%、+3.992%、+1.16%、+1.97%。本周五大品种产量800.78 万吨，较上周下降0.39 万吨。247 家钢铁企业日均铁水223.38 万吨，较上周上升0.77 万吨，高炉产能利用率83.89%，高炉开工率77.63%，较前一周分别上升0.29 个百分点和持平。库存方面，本周钢材总库存1418.71 万吨，其中社会库存下降75.26 万吨至1026.07 万吨；钢厂库存下降15.23 万吨至392.64 万吨。需求端，本周五大材合计消费量891.27 万吨，环比上升4.25%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+14%、-7%、+3%、+1%、+1%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2623 元/吨，较上周下降27 元/吨。吨钢毛利方面，截至9 月13 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-141元/吨、-343 元/吨、-205 元/吨，周环比变化+110 元/吨、+116 元/吨、+35 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周6.06%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升1.73 个百分点。
观点：本周五大材产量整体维持平稳，但结构上，螺纹钢产量环比上升9.39 万吨，连续三周有所回升，热轧板卷产量本周下降至302 万吨。从生产数据看，本周高炉产能利用率小幅回升，开工率持平，带动铁水产量小幅回升。整体而言，供给本周仍然维持相对低位且稳定运行。需求端，本周五大材表观消费量回升幅度可观，主要贡献来自于本周库存降幅扩大，总库存下降90 万吨。结构上看，本周螺纹钢库存下降75 万吨，降幅明显扩大。对于本周供需表现情况看，我们认为现阶段钢厂暂未出现大幅度复产情况，但短流程电炉企业开工率有所上升带动螺纹钢产量上升。需求方面，在钢厂复产不明显的情况下，前期加速下跌的钢价在下游进入复工阶段后，增加了一定的备货需求，进而加速社会库存去化。该阶段供需的边际变化叠加钢铁行业即将纳入碳排放交易政策利好刺激，促使钢材价格在本周表现出了较强的反弹。
随着钢材价格本周的强势反弹，成材端即期毛利进一步得到修复。从钢厂盈利率来看，目前盈利面仍然较低，但考虑钢厂存有半月左右的原料库存，即期毛利的修复或在未来有所反应。我们认为，行业景气度能否回升，需关注在盈利好转情况下钢厂复产情况，以及旺季实际需求回升的水平。
事件二：生态环境部公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见。
观点:工作目标提出启动实施（2024—2026 年）和深化完善（2027 年—）两个阶段。关于配额分配问题，在启动实施阶段，企业获得配额于产品产量挂钩，不预设配额绝对总量，不限制企业产能，采用绩效评价法（根据单位产出的碳排放强度进行绩效管理），整个行业配额基本盈亏平衡。在深化完善阶段，配额分配方法由绩效评价逐步转向基准法，对标行业先进水平，建立预期明确、公开透明的配额逐步适度收紧机制，推动单位产出碳排放不断下降。
目前钢铁行业在积极推动超低排放改造，目标在2025 年底80%的钢铁产能完成超低排放改造。完成超低排放改造的企业单位产出碳排放强度相对较低，在启动实施阶段有望通过配额盈余获得收益。在深化完善阶段，以行业先进水平作为基准，一方面降低全行业碳排放强度，优质企业或具备相对优势。
对于行业未来影响，我们认为碳排放权交易的实施，将增加碳排放强度高企业的成本，在目前行业大面积亏损的情况下，或将加速产能的出清。
股票观点：长期关注优质钢铁资产价值修复机遇截至9 月13 日，钢铁（申万）指数报收1669.78 点，周下跌2.64%。同期万得全A 指数报收3863.67 点，周下跌2.00%。估值角度看，板块整体市净率0.73倍，处于近五年0.08%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.16 倍，处于近五年 的0.33%分位；普钢当前市净率0.59 倍，处于近五年0.25%分位；特钢当前市净率1.14 倍，处于近五年0.00%分位。
短期看，目前行业供需两端走势有所错配，同时目前成材利润有所恢复，叠加即将进入传统旺季，供需走势的错配或为市场情绪带来一定程度上的修复。板块目前估值水平历史低位，基本面同样触底，政策端暂定产能置换、纳入碳排放权交易或为行业未来产能出清带来一定想象空间。因此，短期可关注板块底部反弹机遇。
长期看，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》的通知，明确2025 年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。另外，钢铁行业即将纳入碳排放权交易，或进一步增加环保水平较弱企业的运营成本。因此，长期来看，优质的钢铁资产价值或得到重塑。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。
风险提示:国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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