清和泉资本：投资过程中应重视三个“长期”

　　上证报中国证券网讯（记者 梁银妍）清和泉资本近日接受上证报记者采访时表示，培育耐心资本对A股具有深远意义，长期将有望逐步释放多重利好，投资过程中应更加注重三个长期，即公司股东的长期回馈、盈利的长期增长、自由现金流的长期创造。

　　清和泉资本表示，从分子端看，“耐心资本”的持续发展，长期将有利于稳定A股的盈利周期；从分母端看，“耐心资本”有望拉长A股持有期限，长期将有利于降低市场的风险溢价。

　　清和泉资本对此进行了解释：一方面，“壮大耐心资本”与“发展新质生产力”相辅相成，本质上是构建发展新模式，加快提升我国全要素生产率，未来随着创新周期逐步显现，A股盈利稳定性有望系统性提升，同时也将涌现出更多高质量和有竞争力的上市公司。

　　另一方面，A股因为长期内在波动率较大，隐含的风险溢价长期水平偏高，这不利于A股的估值提升和稳定性。未来随着耐心资本持续增多，符合长线资金偏好和选股标准的资产有望率先享受红利，市场整体风险溢价也有望逐步回落，对市场整体估值形成一定支撑。

　　数据显示，作为一个有较大发展潜力的新兴市场，过去19年（2005年到2023年），A股整体年化收益率约为9.6%，高于长期国债的4.3%、短期国债的2.5%和通货膨胀的2.3%。美股历史比较长，过去98年（1926年到2023年），美股整体年化收益率为10.3%，高于美国长期国债的5.1%、短期国债的3.3%和通货膨胀的2.9%。

　　清和泉资本认为，股票长期投资回报率高的原因有两个，一是虽然短期宏观经济复杂多变，但长期社会和经济始终不断向前发展。二是企业是社会财富的主要创造者，也是生产效率提升的主要推动者，长期来看上市公司能获得高于社会平均回报的收益率。

　　“一个企业的内在价值取决于长期自由现金流的贴现。”清和泉资本表示，从DCF模型来看，公司增长一阶段（未来1年到3年）的显性价值占比不足5%，增长二阶段（未来4年到8年）的显性价值占比不足20%，稳态三阶段（永续增长）的隐性价值占比则接近80%。也就是说，投研最核心的是对企业长期竞争力的分析和增长潜力的判断，而非短期业绩博弈。、

　　（来源：上海证券报·中国证券网）

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