有色与新材料行业周报：美联储宣布降息50BP 有望刺激原油需求

　　核心观点：
　　石油化工：美联储宣布降息50bp，有望刺激原油需求。据ifind 数据，9 月13 日-9 月20 日，WTI 原油期货收盘价(连续)上涨2.84%，布伦特油期货价环涨3.52%。地缘局势方面，当地时间9 月18 日上午，联合国大会通过巴勒斯坦提出的决议草案：要求以色列在决议通过后12 个月内立即结束其在巴勒斯坦被占领土的非法存在。联大决议不具法律约束力，是国际意愿的表达，但可对会员国产生广泛政治影响。供应方面，美国安全与环境执法局表示，受热带风暴“弗朗辛”影响，美国墨西哥湾约42%的原油生产设施一度被关闭，据BSEE 估计，截至9 月17 日"弗朗辛"造成的海上原油产量损失累计已达216 万桶，超预期的原油供应损失短期提振油价。需求方面，出行旺季结束，海外汽油消费渐回落，美国商业原油、汽油等开始累库，且美国炼厂大规模检修将于9 月开启，对原油需求转弱；据国家统计局数据显示，中国8 月及1-8 月原油进口量均呈现同比下滑态势，但随着国内金九银十的到来，且9 月休渔期全面结束，利好柴油需求，同时9-10 月节假日密集，有望提振汽油消费。宏观经济方面，当地时间9 月18 日美联储宣布降息50bp，市场预期美国经济将更大可能软着陆、衰退预期降温，对油价起到一定支撑。
　　氟化工：2025 年制冷剂配额方案（征求意见稿）发布，进一步削减二代制冷剂HCFCs 配额，增发R32 等需求显著增加的三代制冷剂HFCs 配额。据生态环境部，2025 年我国HCFCs 生产配额总量为163573 吨（同比减少51241 吨）、内用配额总量为 86029 吨（同比减少42996 吨），其中R22、R141b、R142b、R123、R124 生产配额将分别同比削减18%、57%、64%、21%、19%，二代制冷剂配额的加速缩减有望进一步释放供应压力，利好R22 等品种价格；2025年我国HFCs 生产和使用总量仍将保持在基线值，和2024 年一致，部分需求增长的品种配额在2024 年基础上有所增加，其中主要是增发R32 生产配额45000 吨，R245fa 生产配额8000 吨。今年以来我国空调出口表现亮眼（据海关总署数据显示，1-8 月我国空调累计出口4685 万台，同比增长25.3%），家用空调排产量也同比高增，从而带动R32 制冷剂需求显著增加、供应持续趋紧，价格有望高位持稳。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：热带风暴“弗朗辛”造成美国墨西哥湾原油产量超预期损失，叠加美联储宣布降息50bp，美国经济衰退预期降温，短期内油价仍有较为坚挺的支撑因素。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025 年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32 等供不应求的三代制冷剂品种配额，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源领先企业：
　　金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
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