医药生物：医保推动价值购买 继续重视真实创新主线！

　　投资要点：
　　行情回顾：本周（2024 年9 月18 日- 9 月20 日）中信医药指数下跌0.8%，跑输沪深300 指数2.1pct，在中信一级行业分类中排名第30 位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌26.3%，跑输沪深300 指数19.6pct，在中信行业分类中排名第27 位。本周涨幅前五的个股为双成药业（+33.00%）、海创药业（+19.67%）、赛托生物（+15.47%）、老百姓（+9.50%）、国新健康（+8.75%）。
　　医保谈判变化如何看待？本质是推动价值购买，鼓励真实创新。24 年医保药品目录调整流程专家评审阶段结束，进入谈判/竞价阶段。目录外药品入围谈判/竞价的通过率由22 年的73.9%下降至23 年的64.4%，今年仍有边际趋严趋势。我们认为其变化本质是鼓励真实创新。创新药是更有性价比和更高临床价值的药品选择，符合评审的主体目标。结果上看，创新药1）谈判成功率高于整体水平，平均降幅更低；2）准入速度加快；3）国产数量显著提升；4）今年对真正创新品种或有可能实现价格放宽：CAR-T等品种通过初审。建议关注：临床数据充分、解决未被满足患者需求、医保有望优先倾斜的创新药相关标的。
　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周A 股医药指数跑输大盘，位列所有行业倒数第一，而港股恒生医疗保健指数上涨3.1%，较恒生指数跑输0.3pct。AH 出现明显分化。主要有两点原因：1）美国降息50bp，港股对此更加敏感且国内降息低于预期，导致A 股成交量低迷；2）下半周24 年医保谈判专家审评结束，产业反馈通过率有所降低，A 股恒瑞和科伦药业等大跌；H 股权重药明系等CXO 则周五下午三点后受NDAA（《国防授权法案》）未包含《生物安全法案》短期情绪利好暴涨。我们本周分析了历次医保谈判的情况，认为24 年医保谈判的变化本质就是推动价值购买，鼓励真实的创新，利好进入谈判目录的创新药。在业绩真空期，短期政策环境不是很友好，医药二级的关注点主要在于“寻增量”，考虑到近期ESMO（欧洲肿瘤内科学会）即将开始，创新药和有创新药第二增长曲线的Pahrma或为最强主线。当前我们继续推荐Pharma、创新药以及大品种方向，及寻增量为最有前途，资金容纳量最大的方向，建议加大配置力度，24 年下半年医药大概率有超额收益。
　　中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。
　　本周建议关注组合：恒瑞医药、翰森制药、康方生物、信达生物、康哲药业、金斯瑞生物科技。
　　九月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、新诺威、美好医疗、诺泰生物、圣诺生物。
　　风险提示
　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com