电力设备及新能源行业周报：GE计划收缩海风业务 我国启动SAF应用试点

　　平安观点：
　　本周（2024.9.18-9.20） 新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）上涨0.15%，跑输沪深300 指数1.17 个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM 估值约17.81 倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌1.67%，其中，申万光伏电池组件指数下跌1.86%，申万光伏加工设备指数下跌2.11%，申万光伏辅材指数下跌2.48%，当前光伏板块市盈率约25.40 倍。本周储能指数（884790.WI）下跌0.93%， 当前储能板块整体市盈率为21.04 倍； 氢能指数（8841063.WI）上涨1.49%，当前氢能板块整体市盈率为20.44 倍。
　　本周重点话题
　　风电：GE 计划收缩海风业务。根据4C Offs hore 等专业机构报道，近日GE Vernova 计划缩减其陷入困境的海上风电业务规模，并在全球范围内裁员约900 人。根据披露信息，我们估算GE VERNOVA上半年海上业务的EBITDA margin 在-30%以上，呈现大幅亏损。2024 年以来，GE 海上风机事故频发：2024 年5 月，Dogger Bank A 海上风电场已安装的涡轮机上的叶片遭受损坏；2024 年7 月，美国 Vineyard Wind 1 海上风电场的一台 Haliade-X 风机的叶片断裂；2024 年8 月，英国Dogger Bank A海上风电场安装的GE Haliade-X 13MW 风机发生叶片故障，一个已经安装好的叶片发生损坏。由于这些事故影响，GE VERNOVA 指引海风业务2024Q3 的亏损幅度将进一步加大，估计这是公司宣布对海风业务进行收缩并裁员的重要原因。目前，海外海风整机企业包括西门子-歌美飒、维斯塔斯和GE 三家，近年没有新进者涌入，且暂时看不到潜在的新进者，近年，三家海外海风整机企业整体盈利承压，且质量事故频发；而包括欧洲、美国、日韩在内的海外海风市场需求即将步入快速成长期， 海外海风市场的需求发展形势和海风整机供给的发展形势不匹配，单纯依靠海外整机供应商存在供应安全的风险，这构建起了国内海风整机出海的核心逻辑。2024 年国内海风整机企业已经在欧洲市场取得订单突破，预计未来出海的力度将进一步加大。
　　光伏： 黑龙江新增低谷电价时段。近日，黑龙江发改委发布《关于进一步完善峰谷分时电价有关问题的通知（征求意见稿）》，拟新增12:00-14:00 为低谷时段，新的分时电价政策自2025 年1 月1 日起执行。黑龙江拟将午时阶段调整为低谷时段不是个例，截至目前，全国已经有13 个省份将白天不同时长调整为低谷时段，反映了午时阶段电力供需渐趋宽松，而这些时段均是光伏大发的时段。近年国内光伏新增装机快速增长，光伏在电源体系中的装机比例明显提升，而光伏具有出力时段较为集中的特点，光伏装机的快速增长推动光伏大发阶段电力供需趋于宽松。截至2023 年底，国内光伏累计装机6.09 亿千瓦，同比增长55%，按照当前国内光伏发展速度，未来光伏大发时段电力供需宽松的形势将　　更为严峻，且暂时看不到有效的解决方案。2023 年10 月，国家发改委、能源局联合发布《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知（发改办体改〔2023〕813 号）》，提出加快放开各类电源参与电力现货市场，2024 年6 月，山东电力现货市场转入正式运行，发展电力现货市场大势所趋。我们认为，光伏出力集中以及光伏累计装机快速增长带来的光伏大发阶段电力供需宽松问题将越发突出，影响光伏项目电价水平和投资收益模型，给未来国内光伏新增装机需求带来较大的不确定性。
　　储能&氢能：我国启动可持续航空燃料（SAF）应用试点。国家发改委、中国民航局举行可持续航空燃料（SAF）应用试点启动仪式。根据试点工作安排，9 月19 日起，国航、东航、南航从北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的12 个航班将正式加注SAF。航空业是交通碳排放的重要来源，也是典型的难脱碳行业；SAF 是实现航空脱碳的重要途径。
　　SAF 可由生物质（脂类、糖类）合成，或由绿氢和二氧化碳直接合成。我国企业正积极参与绿氢制SAF 产能布局，竞逐全球市场。此前，全球绿色航煤市场主要在海外，欧美率先推出政策鼓励SAF 推广；此次我国启动SAF 应用试点，积极推动国内航运业绿色低碳转型，有望打开国内SAF 产业需求空间，进而为国内绿氢打开消纳空间。
　　投资建议。风电方面，海上风电进入新一轮景气周期，需求形势和供给格局俱优，看好海上风电板块性投资机会。海缆方面，建议重点关注头部海缆企业东方电缆、中天科技等；整机方面，建议重点关注明阳智能、金风科技、运达股份；同时建议关注管桩出口头部企业大金重工以及受益于漂浮式海风发展的亚星锚链。光伏方面，建议关注电池新技术和竞争格局相对较好的光伏玻璃、胶膜等辅材环节的投资机会，潜在受益标的包括帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份、福莱特、福斯特等。储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，扎实布局户储新兴市场的德业股份；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。
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