汽车行业：以旧换新效果如何？日均申请超万份

　　政策加码后以旧换新补贴申请量加速增长，20 万元以内车型贡献主要增量自4 月26 日《汽车以旧换新补贴实施细则》和7 月25 日《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布以来，以旧换新补贴申请量呈现加快增长态势。根据商务部新闻，截止9 月14 日，汽车以旧换新信息平台累计登记注册用户数超150 万，申请量已经突破100 万份，政策加码后日均申请超1 万份。此外8 月以来众多省市出台置换补贴政策，和报废更新（以旧换新）政策形成协同效应。8 月乘用车销量环比7 月增长+9%，其中20 万元以内价格带车型为主要增量来源，如海鸥、宏光mini、海豹等车型增速较快。复盘09-11 年以旧换新财政资金撬动数倍新车消费，我们看好政策加码带来增量需求，乘用车板块推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车，商用车板块推荐龙头中国重汽A、宇通客车。
　　以旧换新补贴日均申请超1 万份，叠加各地置换补贴政策刺激汽车市场需求此前报告《2024-07-26_华泰证券_以旧换新加码超预期，期待需求释放》中我们测算，截至23 年末，国三及以下的乘用车保有量约为1680 万辆，本次报告我们将进一步细化可能受益的车型销量。我们认为残值在1-3 万元的车型更大可能是以旧换新政策目标，因此，预计24 年底政策退出之前仍有超过150 万辆的车型符合申请要求。主要测算逻辑：1）从当前二手车交易来看，24 年月均二手车交易量约156 万辆，根据残值和使用年限预计有60.9%比例的车型可能符合要求，即每月约95 万辆，假设按照40%的申请比例计算，则每月由二手车交易转换为申请以旧换新补贴的潜在车主数量可达38 万，那么24 年9-12 月的申请数量为152 万辆；2）我们进一步统计了残值在1 万元以下且使用时长在10 年以上的车型，其保有量在350 万辆左右，假设以70%比例申请以旧换新补贴，对应数量为245 万。此外8 月以来各地密集出台或提高汽车置换补贴政策，与报废更新补贴政策实现协同互补，预计将进一步刺激汽车市场需求。
　　自主和合资企业销量增量较大，20 万元以内价格带车型为主要增量来源总量上，以旧换新政策加码后，8 月乘用车销量为218.1 万辆，与7 月相比销量增长18.8 万辆，环比+9%。分车系来看，自主/合资/新势力品牌销量均出现一定提升，尤其是自主（+3.4 万辆）与合资品牌（+12.4 万辆）受益程度较高。而具体到车企，吉利（+30446 辆）、比亚迪（+29055 辆）、一汽大众（+22423 辆）、长安（+15781 辆）、奇瑞（+15236 辆）销量增量最大。
　　从价格带来看，价格较低的车型更有动力申请以旧换新补贴或置换补贴，申请补贴的车主购买同价格带或稍高价格的车型概率较大，或驱动较低价格带车型销量增长，8 月相较于7 月，20 万元以内尤其是10 万元以内价格带车型是主要增量来源，10 万元以内车型销量占比提升约1pct；具体车型层面，海鸥（+11748 辆）、宏光mini（+10927 辆）、元UP（+8045 辆）、海豹06（+10722 辆）和Model Y（+9077 辆）等车型增量较大。
　　09-11 年以旧换新财政资金撬动数倍新车消费，汽车公司迎PE 和利润双击2009-2011 年期间也曾经出台以旧换新政策，财政资金撬动数倍消费需求。
　　根据中国政府网，2010 年全年全国汽车“以旧换新”共淘汰黄标车、老旧汽车45.9 万辆，发放补贴资金64.1 亿元，拉动新车消费496 亿元，杠杆效果约8 倍。在购置税减半和以旧换新政策刺激下，乘用车销量获得高速增长，2009年全年同比+53%。汽车销量提升驱动股价回暖，随着公司业绩兑现后进一步助推股价上涨，2009 年汽车上市公司迎来PE 和利润戴维斯双击。
　　风险提示：下游需求不及预期，换新比例不及预期。
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