医药生物行业专题:CXO行业2024年中报总结:一体化龙头增长稳健 关注海外需求持续恢复

2024-09-23 15:15:05 和讯  国信证券彭思宇/张佳博
  2024上半年CXO板块收入端、利润端承压。2024上半年CXO板块(25家样本标的)收入475亿元(-9.0%),归母净利润78亿元(-34.2%),扣非归母净利润72亿元(-30.5%)。相较前几年业绩的高速增长,进入2023年以来,在全球医药生物投融资遇冷的大环境下,CXO板块营收增速明显放缓,叠加部分领域竞争加剧以及生物资产减值的影响,利润端有所承压。随着海外投融资的逐季度恢复,美联储开启降息周期,部分CXO板块公司的收入及利润有望呈现逐季度环比改善趋势,海外业务占比大的公司有望改善更加明显。
  CDMO:剔除新冠大订单标的,板块收入微增,龙头标的收入稳健。剔除药明康德、博腾股份、凯莱英3家新冠大订单基数较高的企业,A股CDMO板块24H1/24Q1/24Q2营收分别同比+3.1%/+0.4%/+5.9%,归母净利润分别同比-8.1%/-9.4%/-7.0%。剔除新冠大订单影响后,药明康德、药明生物、凯莱英24H1收入增速分别约为-1%、+8%、+1%,龙头CDMO标的收入依旧稳健。
  临床前CRO:仿制药CRO业绩、订单均保持稳健增长。2024上半年临床前CRO板块(9家样本标的)收入92亿元(-3.6%),归母净利润11亿元(-12.8%),扣非归母净利润4亿元(-65.9%)。分季度看,24Q1/24Q2 收入43/49亿元(-4.2%/-3.1%),归母净利润1/11亿元(-92.0%/+79.3%),扣非归母净利润-0.2/4亿元(-102.5%/-20.0%)。其中:1)创新药业务为主的临床前CRO利润端承压,如昭衍新药、美迪西等,新签订单同比下降,其中昭衍新药还面临生物资产减值带来的亏损,而一体化龙头康龙化成可较好消化这方面的影响,后续需关注投融资回暖节奏及企业订单改善情况。2)仿制药CRO业绩、订单均保持稳健增长,仿制药CRO受投融资影响小,阳光诺和、百诚医药24H1业绩和新签订单增长相对稳健。
  临床CRO:订单价格承压,2024年上半年临床CRO板块收入、利润双双下滑。2024上半年临床CRO板块(4家样本标的)收入45亿元(-3.9%),归母净利润6亿元(-59.0%),扣非归母净利润8亿元(-17.6%)。分季度看,24Q1/24Q2 收入22/23亿元(-1.6%/-5.9%),归母净利润3/3亿元(-53.1%/-63.1%),扣非归母净利润4/4亿元(-17.1%/-18.0%)。受竞争加剧影响,订单价格承压。
  投资建议:展望后市,建议关注两条主线的投资机会:1)历经前期回调,当前估值已较为充分体现了对于未来地缘政治不确定性的担忧,龙头收入、新签依然稳健,关注竞争格局良好、具有效率与成本优势的CXO龙头,如药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英等;2)ADC、多肽、寡核苷酸、CGT等新分子业务的快速发展有望进一步打开CXO板块的增长空间,建议关注相关产业链的投资机会,例如药明合联、诺泰生物等。
  风险提示:订单获取与执行不及预期;竞争加剧风险;生物资产减值风险;药物研发失败风险;医药监管政策风险;地缘政治风险。
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(责任编辑:王丹 )

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