银行业：若存量按揭贷款利率下调 对银行息差和业绩影响如何？

　　假设存量按揭贷款降低至新发贷款利率。根据央行数据，6 月新发放个人住房贷款的利率是3.45%，考虑到当前地产仍处于承压态势，按揭需求较弱，假设9 月新发放个人住房贷款的利率下行到3.35%左右。
　　估算当前存量按揭贷款利率：根据2023 年9 月人民银行数据，在该月的存量首套房贷利率降低后，9 月末存量住房贷款加权平均利率为4.29%，考虑到2023 年6 月，5 年期LPR 下调10bp，2024 年大多数客户的按揭贷款重定价，因此预计当前的存量按揭贷款利率低于4.19%，另考虑到地产销售承压，按揭贷款利率处于走低趋势，悲观情况：假设当前的存量按揭贷款利率在4.15%左右，因此对应的降幅为80bp；乐观情况：假设当前的存量按揭贷款利率在4.00%左右，因此对应的降幅为65bp。
　　悲观情况下，假设降幅80bp：对2024 年上市银行的净息差影响为-12.1bp左右， 对国有行/ 股份行/ 城商行/ 农商行的息差影响幅度分别为-15.1bp/-8.6bp/-4.7bp/-4.0bp，其中对于国有行和股份行影响程度较大。业绩端，对2024 年上市银行营收影响为下降4.9%，对2024 年上市银行净利润影响为下降9.8%，国有行/股份行/城商行/农商行的营收降幅分别为6.1%/3.4%/2.1%/1.8%，国有行/股份行/城商行/农商行的净利润降幅分别为11.7%/7.6%/4.2%/3.2%。
　　乐观情况下，假设降幅65bp：对2024 年上市银行的净息差影响为-9.9bp左右， 对国有行/ 股份行/ 城商行/ 农商行的息差影响幅度分别为-12.3bp/-7.0bp/-3.8bp/-3.2bp，其中对于国有行和股份行影响程度较大。业绩端，对2024 年上市银行营收影响为下降4.0%，对2024 年上市银行净利润影响为下降8.0%，国有行/股份行/城商行/农商行的营收降幅分别为4.9%/2.7%/1.7%/1.4%，国有行/股份行/城商行/农商行的净利润降幅分别为9.5%/6.1%/3.4%/2.6%。
　　投资建议：若存量按揭贷款利率下调政策落地，对于银行息差有一定压力，后续仍需观测政策走向。当前红利投资仍有其价值，看好银行股的红利配置价值，从股息角度来看，截至2024年9月5日，申万银行指数近12个月股息率达到5.45%，较10年期国债到期收益率高出3.3PCT，基本面稳健、业绩稳定性强且资产质量优良的银行是值得重点关注的投资标的。1）稳健红利方面，当前红利股息投资策略仍有价值，国有大行年度现金分红比率维持30%的水平，建议关注高股息国有大行，例如农业银行、邮储银行等。2）成长方面，建议关注业绩增长稳健，区域禀赋优质的优质城商行、农商行，如江苏银行等。
　　风险提示：息差下行超预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。
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