金属行业研究：真“锂”探寻系列13：澳矿24Q2跟踪：成本考验开启 静待资源端出清信号

　　两个减停产项目不改总供给增长态势。24Q2 澳洲在产矿山共8 座，除MtHolland 之外，七大澳矿锂精矿产量合计94.1 万吨，环比+14%；分项目来看，24Q2，量增项目，Greenbushes 产量33.2 万吨，环比+19%，恢复增长，主要由于矿冶价格同步后，两大股东采购意愿增强，Wodgina 产量12.6 万吨，环比+29%，主要由于收率提升，Pilgangoora、Bald Hill 产量22.6 万吨、3.5 万吨，环比+26%、+17%，主要由于产能爬坡；量减项目，Mt Marion 产量17.8 万吨，环比-2%，Mt Cattlin 产量2.4 万吨，环比-22%，Finniss 产量2.1 万吨，环比-18%，主要由于锂价持续下跌后，两矿山因成本压力24Q1 开始减停产。
　　精矿售价接近市场价，当下时点全成本口径矿山普遍亏损。随着矿价机制调整，澳矿精矿售价已与市场价高度同步。成本方面，Finniss、Cattlin 因成本压力24Q1 已经开始减停产，24Q2 主要棕地矿山项目锂精矿C1 现金成本greenbushes（338 澳元/吨）　　成本有优化空间，但幅度并不明显。在锂价快速下跌背景下，各矿山必然采取各种举措降低成本，但从2025 财年成本指引看，C1 现金成本greenbushes（350 澳元/吨，+6%）　　成本考验开启，静待资源端出清信号。从目前看，澳矿中Finniss、Cattlin已出现减停产动作，但两座矿石产能规模较小，对行业供给影响不大，澳矿中行业出清基本尚未开始。但对大多澳矿企业特别是绿地项目来讲，从24Q3 开始，成本压力正逐渐加剧，若成本优化空间不明显，将不得不考虑减停产，资源端代表性项目的减停产是行业见底的重要信号。
　　投资建议：国内新能源需求增速放缓，澳矿、非矿、南美盐湖提锂等扩建、绿地项目虽有部分延期，但陆续投产，供给端持续放量，过剩压力凸显，目前锂行业产能出尚未开始，但锂价中枢已大幅回落，矿山端成本压力正在加剧，锂价下跌空间有限，我们建议重点关注具有成本优势+产量弹性的标的。重点推荐：
　　中矿资源、藏格矿业、永兴材料。
　　风险提示：电动车销量不及预期、锂供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
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（责任编辑：王丹 ）

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