新泉股份(603179)：2024H1营收维持高增 汇兑损益短期影响净利润

　　事件：
　　公司发布2024 年中报，2024 年上半年公司实现营业收入61.64 亿元，同比增长33.07%；归属于母公司的净利润为4.11 亿元，同比增长9.46%；其中，Q2 实现营业收入31.17 亿元，同比增长26.74%；归属于母公司的净利润为2.05 亿元，同比下降7.66%，净利润下降主要系汇兑收益大幅下降。
　　投资要点：
　　传统仪表盘总成产品占比提升，保险杠总成和外饰附件快速放量。分产品来看，仪表盘总成实现收入40.80 亿元，同比增长35.48%，占比66.19%，同比提升1.18pct；门板总成实现收入9.31 亿元，同比增长18.70%，占比15.11%，对比销售数量增速来看，价值量有明显提升；保险杠总成实现收入1.42 亿元，同比增长387.15%，占比2.30%；外饰附件实现收入0.96 亿元，同比增长147.83%，占比1.56%。
　　积极拓展新能源汽车市场，下游客户持续推出新车型。2024 年上半年，公司实现配套了更多的新能源汽车项目，诸如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。2024 年4 月，理想汽车发布新车型L6，新车分为Pro 和Max 两个版本：理想L6 Pro：24.98 万元；理想L6 Max：27.98 万元。2024 年，吉利汽车将在新能源赛道重点发力，围绕吉利、极氪、领克三个品牌推出9 款新能源新车。2024 年9 月，比亚迪发布海狮05DM-i 和第二代宋Pro DM-i 两款新车。
　　2024 年9 月19 日，蔚来子品牌乐道汽车首款车型L60 上市，20.69 万元起售。
　　公司规划产能逐年释放，海外布局持续推进。国内产能：2024 年12 月安庆新泉汽车饰件智能制造基地建设项目预计投产50 万套仪表板总成、50 万套门内护板总成；2025 年6 月上海智能制造基地升级扩建项目（一期）预计投产50万套仪表板总成；2026 年6 月常州饰件系统智能制造基地建设项目预计投产50 万套保险杠总成、50 万套汽车轮眉饰板、50 万套尾门/翼子板总成、50 万套门内护板总成。海外产能：2024 年12 月墨西哥生产基地扩建项目预计投产80万套仪表板总成、40 万套座椅背板，同时，2024 年3 月，公司召开董事会向斯洛伐克新泉增加投资4,500 万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务；2024 年5 月，公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司，开拓美国市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。
　　 估值和投资建议： 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为136.95/172.66/209.62 亿元，同比增速分别为29.54%、26.07%、21.41%，考虑到汇兑损益对财务费用的影响， 我们下修2024-2026 年归母净利润为10.57/13.71/16.55 亿元，同比增速分别为31.19%、29.71%、20.70%，对应的EPS分别为2.17/2.81/3.40 元，对应当前股价（2024 年9 月24 日）的PE 分别为18.69X/14.41X/11.94X。我们给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价54.25 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场前景受制于汽车行业发展速度的风险；客户集中的风险。
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