亚普股份(603013)：汽车零部件出海先行者 持续高分红兼具成长潜力

　　投资要点
　　（1）“进窄门，行远路”，汽车储能业务领先供应商，全球产能布局已趋完善。亚普股份自成立以来深耕汽车储能系统赛道，汽车油箱业务长期保持全球第三、国内第一的市场地位。公司生产了中国第一只塑料油箱，也是中国最早“走出去”的汽车零部件企业之一，已在全球4 大洲11 个国家建立了25 个生产基地和7 个工程技术中心，近年来公司营收规模保持80 亿元以上，海外营收占比常年维持在40%上下。
　　（2）成长驱动力来自于核心产品单价提升及海外业务扩张。公司具备深厚的技术储备和优质的客户资源，目前覆盖大众、奥迪、通用等众多国际汽车厂商和一汽、上汽、长安等国内汽车厂商。公司研发了具备世界先进水平的两片式油箱吹塑工艺YNTF产品，曾有力推动营收及业绩增长。伴随单价更高、适配混动汽车同时采用Y-EMTS 技术的混动燃油系统在未来一段时间集中量产、交付，有望带动公司客户结构迭代、优化，并对冲国内传统燃油车销售下滑带来的不利影响。
　　当前全球汽车市场除中国外电气化趋势放缓，公司具备全球产能调配能力，已将国内富余产能向新兴市场转移，静待海外业务放量，公司“出海”战略有望进入二次收获期。此外，公司积极实施产品组合与差异化策略，为未来转型储备动能，新开辟电池包壳体、储氢系统、热管理等业务多点开花。
　　（3）具备持续高分红潜力。公司自2018 年上市以来坚持连续分红，2018-2023 年累计实施现金分红额达16.42 亿元，派息融资比2.35，平均分红率61.1%。公司近年来经营性现金流量净额与资本开支之差逐渐走阔，货币资金储备越来越丰厚，2024 中达21.00 亿元，资产负债率自2019 年以来明显下降，预期未来资本开支规模可控，以上因素支撑公司继续维持较大分红比例。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为 87.06/92.35/97.04 亿元， 归母净利润分别为5.42/6.13/7.12 亿元， 对应 EPS 为1.06/1.20/1.39 元/股，当前股价对应 PE 分别为12.6/11.2/9.6 倍。
　　假设公司2024 年分红率可以维持上市以来平均水平，按照我们对公司2024 年盈利预测，当前股价对应股息率为4.85%，具备高股息投资价值。上调公司至“买入”评级。
　　风险提示
　　国际贸易环境恶化、汽车销量不及预期、汽车市场价格战加剧。
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