开源证券：政策加码改善提振市场信心 食品饮料板块先行

智通财经APP获悉，开源证券发表研报称，随着当前政策改善预期扭转，市场悲观情绪得到缓解。以白酒为代表的食品饮料作为经济顺周期的重要行业之一，在经济预期转向时，更容易获得市场青睐。政策传导到基本面尚需时日，估值提升先于基本面。白酒业绩可能平稳过度，硬着陆概率较低。当前地产酒表现较好，高端白酒压力显现，次高端白酒压力较大。中期阶段随着经济政策落地见效，白酒需求复苏，有望继续助推板块弹性显现。大众品中，乳制品等待反转，零食仍有成长性。

政策加码改善提振市场信心，食品饮料板块先行

本周货币政策组合拳落地，总体来看超市场预期，导致大盘与食品饮料板块大涨。食品饮料行业格局以及商业模式未变，前期估值回调更多是出于对宏观经济的担忧，进而对行业需求产生悲观情绪，实质上是在担忧板块景气度下行。随着当前政策改善预期扭转，市场悲观情绪得到缓解。以白酒为代表的食品饮料作为经济顺周期的重要行业之一，在经济预期转向时，更容易获得市场青睐。前期板块估值处于历史底部区间，本轮反弹幅度较大。

政策传导到基本面尚需时日，估值提升先于基本面

当前行业仍面临有效需求不足问题，如果需求切实改善，需要政策落地，对经济形成实质性刺激，进而推动经济活跃度增加与消费者消费力提升。政策传导到基本面尚需时日。在板块大涨的同时，开源证券也需冷静理解产业层面的变化，短期食品饮料公司也面临业绩修正风险。开源证券仍建议从稳增长角度看待产业，以增配板块龙头为主。

白酒：业绩可能平稳过度，硬着陆概率较低

市场对于白酒营收增速下移均有合理预期，在整体需求下行环境下，厂家也在业绩与渠道秩序之间做出再平衡。部分酒企已给渠道减压，以获得渠道秩序良性发展。酒企尊重市场情况，更注重长期可持续发展。短期阶段来看，酒企增速可能回落，但硬着陆概率较低。当前地产酒表现较好，高端白酒压力显现，次高端白酒压力较大。中期阶段随着经济政策落地见效，白酒需求复苏，有望继续助推板块弹性显现。推荐标的包括贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)等。

大众品：乳制品等待反转，零食仍有成长性

年内需求下移叠加原奶供给充足，乳制品承压较多，龙头乳企报表中也有体现。目前渠道库存已有改善，开源证券期待2025年原奶供需反转带来的行业向上的周期性机会。零食板块仍有红利，渗透率与集中度仍有提升空间，零食量贩模式仍在发展，目前看仍是大众品板块中成长性较好的子行业。同时头部零食企业开启出海战略，可能推动板块整体战略转向，进一步打开长期成长空间。推荐标的包括伊利股份(600887.SH)、甘源食品(002991.SZ)、劲仔食品(003000.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)等。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期。

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