煤炭开采行业周报：煤价偏强运行 终端需求存在持续补库需求

　　投资要点:
　　动力煤产业链方面，供应端整体弹性较小，电力需求按照季节性规律从高位回落，但非电等需求环比提升，由于前期库存消耗较好，终端都有补库需求，叠加行业结构性缺货问题依然较为严重，本周产地和港口市场价格继续小幅上涨，十一国庆假期前后终端补库需求仍有释放，港口煤价预计平稳偏强。焦煤产业链方面，产业链价格继续回升，本周铁水产量继续回升，螺纹钢价格继续回升，焦炭提涨2 轮落地后有提产预期，近段时间煤矿竞拍成交有所回升，港口焦煤价格呈现继续回升迹象。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会：（1）全年业绩质量高标的：晋控煤业、电投能源等。（2）稳健型标的：中煤能源、中国神华、陕西煤业等。
　　（3）煤电一体化标的：新集能源等。（4）低位冶金煤标的：淮北矿业、平煤股份。（5）低位山西煤企：华阳股份、山煤国际、潞安环能、山西焦煤等。
　　动力煤一周小结：产地方面：月末部分煤矿完成生产任务进行检修，少数煤矿换工作停产，但内蒙部分露天煤矿恢复生产，整体生产略有提升。港口方面：港口市场运行平稳，截至9 月27 日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现867 元/吨，周环比上涨1 元/吨。
　　电厂日耗有所回落，港口出现小幅累库，供应有所缓和。进口方面：
　　进口市场整体稳定运行，进口煤价维持高位，但成交量有限。需求方面：动力煤市场非电行业需求延续上涨趋势，电厂日耗有所回落，近期长协户拉运需求稳定，冶金化工、民用等非电需求依然较好。
　　整体来看，目前供应端偏紧，价格仍有支撑，港口市场反弹推动铁路发运好转，北方港口小幅累库，国庆长假临近，下游终端还有补库存需求，预计煤价趋于平稳，未来需要持续关注电厂日耗变动情况、非电行业开工率情况、上游供应情况以及进口波动情况等。
　　焦煤一周小结：产地供应方面，多数煤矿稳定开工，整体供应平稳。
　　外蒙古方面，甘其毛都通关量有所提升，截至9 月26 日，甘其毛都口岸平均通关量为823 车（七日平均值），周环比上升161 车。需求方面，市场情绪好转，节前焦钢企补库需求尚可，下游采购积极性提升，近日煤矿竞拍成交有所回升。焦炭提涨落地，铁水产量继续上升，我们判断焦煤价格将继续回升，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。
　　焦炭一周小结：产地方面，钢材价格连续上涨，钢厂利润有所恢复，市场情绪好转，焦企开工增加，但原材料成本同步提升，多数焦企仍然亏损。生产方面, 钢厂节前补库情绪较强，焦炭仍有继续提涨预期。库存方面，近期铁水产量持续回升，且钢材价格及成材库存情况有所改善，钢厂仍有复产预期。综合来看，焦炭连续完成两轮涨价，市场整体偏强运行。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。
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