普源精电(688337)：24Q2毛利率达到58.5%创新高 营收环比显著改善

事件描述
公司披露2024 年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入3.07 亿元，同比下降1.24%；实现归母净利润764.53 万元，同比下降83.40%；扣非后归母净利润-1824.74 万元，同比下降177.78%。
事件点评
2024Q2 营收实现稳健增长，环比Q1 显著改善，多产品线呈现强劲增长态势，自研核心技术平台价值持续兑现，耐数电子营收飙升超七倍。
2024Q2，公司实现营收1.56 亿元，同比增长1.09%，环比增长3.42%。同时，公司已发货但未实现收入确认的订单金额合计为2,628.71 万元，此部分订单预计在Q3 确认收入。2024H1，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为77.97%，同比提升5.09 pct，其中Q2 占比83.06%，环比提升10.30 pct，对营业收入增长起到重要支撑作用；公司电源及电子负载产品同比增长20.14%，呈现快速增长趋势；耐数电子的营业收入同比增长748.44%。
2024Q2，公司毛利率达到58.46%创新高，环比提升3.66pct，主要受益于高端示波器取得较快增长，产品组合持续优化，其中DHO 系列高分辨示波器销售额同比翻番。报告期内，公司毛利率为56.67%，创历史新高，同比提升1.06pct，分季度来看，单Q2 毛利率达到58.46%，同比提升1.47pct，环比提升3.66pct。报告期内，公司DHO 系列高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器销售收入同比增长201.29%，高端数字示波器产品销售情况良好，主机及选附件销售收入占整体数字示波器销售收入的比例为23.92%。
报告期内，公司净利率为4.90%，同比下降9.91pct，主要受管理费用与研发投入增加、汇兑损失增加拖累所致。报告期内，公司期间费用率同比增加17.63pct 至64.70% ， 显著拖累净利率表现。其中研发费用率28.63%/+7.72pct，主要系研发人员增加导致的研发人员职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧增加所致；管理费用率15.42%/+4.99pct，主要系管理和职能人员增加导致的职工薪酬增加，以及子公司尚未正式投入使用的厂房和使用权资产折旧计入管理费用所致；财务费用率2.81%/+4.27pct，主要系汇率波动导致的汇兑损益，以及短期借款利息费用增加所致。
展望2024 下半年，公司业绩稳健增长可期，主要系：公司估算7 月营收同比高增33%以上，8 月新品发布会将再添高端产品，耐数电子在手订单饱满，多方面驱动公司业务可持续发展。（1）2024 年7 月，经公司初步统计的营业收入同比提升不低于33.81%（不含上述未确认收入的订单金额）。（2）2024 年8 月8 日，公司召开2024 年夏季新品发布会，发布DHO5000 系列 高分辨率数字示波器以及DG5000Pro 系列函数/任意波形发生器，进一步丰富公司的产品线，将在下半年对公司经营业绩的提升产生积极促进作用。（3）截至2024 年5 月末，耐数电子预计于2024 年度验收的在手订单金额为6,932.43 万元，预期耐数电子在手订单实现情况良好，具备持续获取订单的能力，能够为其业务的可持续性提供有力的保障。
投资建议
近年来，公司自研核心技术平台及高端产品线表现亮眼，对公司营业收入增长及盈利能力提升起到重要支撑作用，虽然2024 上半年业绩承压，但结合公司在手订单和上述2024 年下半年经营预期来看，公司成长性依然可期。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.8 亿元、1.2亿元、1.6 亿元，同比分别增长-25.5%、44.7%、33.4%，EPS 分别为0.4元、0.6 元、0.8 元，按照9 月27 日收盘价29.11 元，PE 分别为67、46、35 倍，首次覆盖给予“增持-A”的投资评级。
风险提示
下游行业需求放缓的风险：公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、政府单位、教育科研等领域，下游行业分布较为广泛。若下游需求放缓或出现下滑，将对公司经营业绩造成不利影响；? 高端产品推出或销售不及预期风险：未来几年，公司将重点投入示波器芯片组、高带宽数字示波器、高端微波射频仪器等高端领域的研发项目。如果公司未能准确把握市场发展趋势，或未来资金投入不足，导致研发项目无法按计划取得成果，甚至出现研发失败，将对公司业务发展造成不利影响；? 核心技术人员流失风险：通用电子测试测量仪器属技术密集型产品，对技术经验丰富的复合型人才需求较大。若未来核心技术人员流失，公司的技术创新和产品创新将受到不利影响，使公司在市场竞争中处于不利地位；? 汇率波动风险：公司在海外的采购与销售业务，通常以欧元、美元等外币定价并结算，外汇市场汇率的波动会影响公司所持货币资金的价值，从而影响公司的资产价值；
境外经营风险：截至2024 中报报告期末，公司销售遍及全球超过90 个国家和地区，近三年内公司境外销售收入占主营业务收入的比例约43%。如果业务所在国家或地区的政治经济形势、产业政策、法律法规等发生重大不利变化，将给公司的境外经营业务带来不利影响。
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