新股前瞻|南山铝业国际:氧化铝制造商患大客户依赖,敲锣前分红2.6亿美元

2024-10-03 17:09:28 智通财经 
新闻摘要
A股上市公司南山铝业分拆南山铝业国际控股有限公司至港股上市迈出重要一步。东南亚氧化铝制造商招股书显示,南山铝业国际是东南亚氧化铝制造商,致力于不断加强在该地区的市场地位。为配合进一步扩大东南亚市场份额的战略,于2024年上半年,南山铝业国际已启动建设新氧化铝生产项目新增氧化铝生产设施,其氧化铝设计年产能为200万吨

A股上市公司南山铝业(600219.SH)分拆南山铝业国际控股有限公司(下称“南山铝业国际”)至港股上市迈出重要一步。智通财经APP获悉,据港交所9月26日消息,南山铝业国际递表港交所主板,华泰国际为独家保荐人。

东南亚氧化铝制造商

招股书显示,南山铝业国际是东南亚氧化铝制造商,致力于不断加强在该地区的市场地位。2017年以来,公司主要重点一直是开发印度尼西亚丰富的铝土矿和煤炭资源。

据弗若斯特沙利文报告,截至2023年底,东南亚主要的氧化铝生产国为印度尼西亚和越南。南山铝业国际是东南亚三大氧化铝生产企业之一。二期氧化铝生产项目的完成使公司的氧化铝设计年产能达到200万吨,按2023年的设计年产能计,这使公司在印尼及东南亚排名首位。

为配合进一步扩大东南亚市场份额的战略,于2024年上半年,南山铝业国际已启动建设新氧化铝生产项目新增氧化铝生产设施,其氧化铝设计年产能为200万吨。公司的冶金级氧化铝是生产电解铝的重要原材料。根据弗若斯特沙利文报告,由于其在满足高性能铝产品的严格要求方面发挥着关键作用,因此在东南亚市场上需求强劲。继一期氧化铝生产项目及二期氧化铝生产项目(合共氧化铝设计年产能达200万吨)成功完成后,公司现正计划进一步扩大产能。

突击宣派股息2.6亿美元

智通财经APP注意到,2021年以来南山铝业国际的氧化铝产品销量呈上升趋势,由2021年的47.2万吨上升至2023年的190.2万吨。2024年上半年,氧化铝销量为109.4万吨。氧化铝平均售价方面,2024年上半年达到387美元/吨,为2021年以来高位。

在此背景下,南山铝业国际的业绩实现稳定增长。2021年、2022年、2023年、2024年上半年,公司的收入分别约为1.73亿美元、4.67亿美元、6.78亿美元、4.23亿美元;同期,公司的期内利润分别约为3971万美元、9609.2万美元、1.74亿美元、1.59亿美元。

基于业绩向好,南山铝业国际在递表前“突击分红”。招股书显示,根据董事于2024年9月22日通过的决议案,基于公司于2024年6月30日的财务状况(包括股份溢价金额),南山铝业国际宣派股息2.6亿美元。

截至2024年9月17日,南山铝业国际的控股股东持有公司约7069.09万股股份,持股比例70.69%,这意味着上述2.6亿美元股息,将有超过1.8亿美元进入公司控股股东“腰包”。

值得注意的是,截至2024年上半年,南山铝业国际期末现金及现金等价物为3.86亿美元,公司分红2.6亿美元相当于现金的及现金等价物的67.4%。这一定程度表明,南山铝业国际对公司成功上市募资有较高信心。招股书显示,南山铝业国际拟使用部分上市募集资金用于一般营运。不过作为投资者,还需要从长远角度评估,南山铝业国际是否会持续拥有稳定的“造血”能力。

大客户依赖待解

根据弗若斯特沙利文报告,全球对铝的主要需求源于其在电解铝生产中的应用。自2019年 至2023年,全球电解铝产量由6320万吨增至7070万吨,CAGR为2.9%。展望未来,在电解铝产能不断增加的推动下,预计于2028年,全球电解铝产量将进一步增至7740万吨,自2024年起的CAGR下降至1.7%。

弗若斯特沙利文指出,随着东南亚供应链的成熟、下游产业的扩张以及政府的持续支持,预计越来越多的电解铝公司会将生产业务扩展至东南亚。于2028年,东南亚及印尼的电解铝产量将分别增至434.8万吨 及277.3万吨,自2024年起的CAGR分别为28.0%及50.6%。

据此,南山铝业国际未来的业务发展,可能会更多地依赖东南亚单一市场。在这个过程中,公司能否进一步优化客户结构,也需要重点关注。

智通财经APP了解到,南山铝业国际的客户包括下游制造商及全球大宗商品市场贸易商,前者将该公司氧化铝加工成电解铝,而后者将公司产品转售予下游铝或铝产品制造商或其他贸易商。南山铝业国际最大的客户Press Metal集团于2021财年、2022财年、2023财年及2024年上半年分别占公司收益的73.3%、53.3%、47.0%及49.8%。

招股书显示,Press Metal是东南亚地区最大的综合性铝业公司,氧化铝年需求量超过200万吨。此外,Press Metal还是南山铝业国际的关联方,截至2024年9月17日,Press Metal持有南山铝业国际约2258.9万股,持股比例25.59%。

由于业务增长及客户集中度较高,一定程度导致南山铝业国际贸易应收款项快速增长。2021年至2023年,公司贸易应收款项由1512.8万美元增长至6370.8万美元;2024年上半年,贸易应收款项达到4532.9万美元。

南山铝业国际在招股书中指出,由于公司的业务历史较短,故公司与主要客户的关系亦相对较短,介乎一年至三年之间。公司无法保证能够挽留大客户或任何其他主要客户,或维持与客户或代理商的稳定关系。若公司的主要客户的采购订单有任何重大延误、减少或取消,可能会令公司的销售额大幅减少,在上述任何情况下,公司的经营业绩可能会受到重大不利影响。

(责任编辑:董萍萍 )

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