江淮汽车(600418)：商乘并举多面发展 尊界品牌再塑江淮

　　综合型汽车集团，多品牌发展向上：公司现有主导产品涵盖重、中、轻、微型卡车、皮卡、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、客车，专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件。公司2023 年实现营业收入450.16 亿元，同比增长23.07%，归母净利润1.52 亿元，2022 年为-15.82 亿元，公司2023 年业绩转好，主要为乘用车与商用车销量提升，叠加非流动性资产处置损益、政府补助等非经常损益项目，实现扭亏为盈。2024 年上半年，公司实现营业收入213.40 亿元，同比下降4.77%，归母净利润3.01亿元，同比提升93.84%，实现正向盈利。
　　商乘并举布局，多元合作探索：乘用车方面，公司通过与大众、蔚来深度合作多方面反哺江淮自主品牌。2023 年公司自有品牌新能源乘用车销量为2.88 万辆，新能源渗透率为14.4%，加速新能源汽车转型。商用车方面，公司在商用车拥有多年生产销售经验，产品条线中已形成以轻卡为主，多种车型协同发展的产业布局。公司现有主导产品包括重、中、轻、微型卡车、皮卡、多功能商用车等。2023 年公司商用车销量为23.55 万辆，同比增长18.7%，2024 年上半年销量达到12.75 万辆，整体销量规模保持稳定。其中轻卡为拳头产品，2023 年实现轻卡销量 17.01 万辆，在轻卡市场份额为 9.0%，销量排名长期处于前五。出海方面，公司多年深耕一带一路海外市场，2023 年公司出口销量16.96 万辆，同比增长47.99%。在“一带一路”共建国家交付13.4 万辆，同比增长63.7%，占比接近80%。
　　华为合作进取，智选再塑江淮：国内超豪华市场整体销量为17.0 万辆，同比增长6.8%，市场总规模整体处于扩张状态，主要得益于国产豪华车销量增长。其中，重点车型主要包括奔驰S 级、保时捷卡宴、奔驰GLS、路虎卫士、路虎揽胜等，月均销量维持在1000 至2000 台区间。2023 年自主品牌新能源销量为1.33 万辆，新能源渗透率为6.1%，自主品牌超豪华车型凭借自动驾驶+智能座舱+新能源化等差异化竞争优势助力自主品牌与老牌合资品牌错位竞争，逐渐崭露头角。销量方面，基于鸿蒙智行系列车型座舱内饰的越级舒适体验及高端智能化标签，我们认为江淮尊界的客户来源主要来自78S 电车直接转化、平价格带的78S 燃油车系转化、向上价格带超豪华燃油车系转化，销量测算敏感性分析如下，稳态月销量约1400-2200 台，年销量有望破万。
　　盈利预测与估值：预计2024-2026 年公司实现营收510.19、713.75、1011.38亿元，实现归母净利润为3.15、6.03、12.77 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：智选车型销量不及预期；高端新能源市场渗透率不及预期；汽车行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com