保险板块观点更新：看好保险板块行情的可持续性

　　国庆期间港股保险板块表现亮眼。截至10 月6 日，10 月恒生指数/恒生中国企业指数涨幅分别达7.6%/8.6%，恒生保险主题指数涨幅达11.3%，跑赢恒生指数3.7pct；8 家重点关注的上市险企涨幅超10%，细分公司来看，中国太平（+22.4%）、新华保险（+21.4%）、中国人寿（+17.0%）、中国人保（+17.0%）、中国财险（+16.7%）、中国太保（+15.5%）、众安在线（+15.0%）、中国平安（+14.3%）。
　　先涨弹性、后涨基本面，看好本轮保险板块行情的持续性。我们认为，保险板块不仅是股票市场的弹性之选，也是被忽视的有支持政策、有业绩、有基本面改善趋势、有格局优化的“四有”板块。高弹性+基本面边际改善态势兼具，看好板块行情的可持续性。
　　配套政策落地在即，有望对行业发展及板块估值形成持续正向催化。央行、住建部、证监会政策“多箭齐发”，新“国十条”、国新会、“长钱长投”配套政策落地在即，尚未完全在估值中得以体现。9 月29 日，金管局召开会议传达学习9 月26 日中央政治局会议精神，强调“要雷厉风行推动重点工作任务落地见效”，要求“要坚持干字当头，坚决扛起责任，抢抓时间窗口……抓紧谋划落实举措，迅速行动推动工作”，建议关注后续偿付能力、准备金、境外资产配置、“长钱长投”优化政策落地对行业发展及板块估值的正向催化。
　　低基数+权益市场高景气度影响下，预计上市险企三季报表现亮眼。1）资产端：利好政策“组合拳”显著提振权益市场，3Q24 沪深300 指数/中证800 指数/中证红利指数上涨16.1%/16.1%/6.4%，优于去年同期20.0pct/20.4pct/4.7pct，预计上市险企三季报业绩表现亮眼；2）负债端：存款利率下调预期下，储蓄型产品相对优势凸显，有望带动需求提振，预计后“报行合一”时代银保渠道新单表现有望边际改善；预定利率下降、个险“报行合一”有望带动NBVM 持续提振。
　　基本面改善趋势明显，利差损风险化解方案进一步明确。1）负债成本下降：下调预定利率50bps，构建预定利率与长端利率联动的调整机制；调降分红险红利实现率及万能险结算利率上限；2）产品结构优化：明确推动产品策略由刚性成本的增额终身寿险向浮动成本的长期分红险迁移；3）政策进一步聚焦促发展：金管局局长李云泽在陆家嘴论坛上指出保险行业资产占比过低；新“国十条”进一步明确行业增长的长期驱动力，预计监管定位将由“化风险”向“化风险”+“促增长”两手抓转向。
　　市场集中度增强态势有望提速，对头部上市险企构成直接利好。新“国十条”明确“研究完善与风险挂钩的保单兑付机制”，金管局正与相关部门积极配合推动《保险法》的修订。随着机制的逐步完善，头部公司的相对优势有望进一步凸显，行业集中度增强态势有望提速，头部公司的产品定价权有望提升，预计将推动 NBVM 持续优化。
　　投资分析意见：看好板块行情的可持续性。看好后续配套政策出台、三季报业绩超预期、利差损风险边际缓释及市场集中度进一步提升对板块估值的持续正向催化作用，短期首推新华保险、中国人寿；长期首推中国平安、友邦保险、中国财险。
　　风险提示：监管政策趋严；长端利率下行；权益市场波动；新产品销售不及预期。
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