石油化工行业周报：伊以局势带动油价走高 原油基本面转淡但复苏预期增强 油价有望高位持稳

本期投资提示：
伊以局势带动油价短期走高，原油基本面转淡但复苏预期增强，油价有望高位持稳。国庆期间，油价在伊以摩擦影响下短期走高，布油短期从72 美金一度上涨至接近80 美金，相比于基本面的变化，油价对于地缘因素变化的反应更加讯速，地缘因素加剧油价的波动程度。基本面看，随着夏季出行进入尾声，需求已经出现转淡的迹象。展望四季度，对于原油供需利好的方面在于：1）OPEC 联盟减产的有效期至11 月底，且10 月OPEC 联盟在JMMC 会议上继续强调超额补偿性减产，供应短期仍将趋紧；2）美联储11 月可能存在降息50 个基点的预期，对于油价存在一定提振。利空的方面在于：1）传统旺季结束后，油品库存已经出现回升，全球原油需求整体表现较为疲软，需求前景存在一定的看空情绪；2）美国大选若特朗普胜出，对于油价仍然存在利空的情绪（主要在缓和地缘因素以及页岩油增产预期等）。预期布油维持70-80 美金区间高位震荡。
上游板块：油价上升，自升式钻井日费上升。至10 月4 日收盘，Brent 原油期货收于78.05 美元/桶，较上周末环比增长8.43%；NYMEX 期货价格收于74.38 美元/桶，较上周末环比增长9.09%；周均价分别为74.98 和71.24 美元/桶，涨跌幅分别为2.40%和2.51%。9 月27 日，美国商业原油库存量4.17 亿桶，比前一周增加389 万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.21 亿桶，比前一周增长112 万桶，汽油库存比过去五年同期略低；馏分油库存量为1.22 亿桶，比前一周下降128 万桶，馏分油库存比过去五年同期低8%。丙烷/丙烯库存增长26 万桶。美国石油战略储备3.83亿桶，增加了66 万桶。美国商业石油库存总量下降91 万桶。10 月4 日，美国钻机数585 台，环比上周减少2 台，同比减少34 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比上升，半潜式平台日费环比改善；自升式平台使用率环比上升，半潜式平台使用率环比改善。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但是在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块：海外成品油裂解价差上升，烯烃价差涨跌不一。至9 月27 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为8.53 美元/桶，较之前一周上涨1.74 美元/桶。至10 月4 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为12.46 美元/桶，较之前一周下跌0.79 美元/桶，历史平均为25.06 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯持续下跌，至9月26 日，乙烯CFR 东北亚收于840 美元/吨，环比上周下跌20 美元/吨。乙烯与石脑油价差184.50 美元/吨，较之前一周下跌26.33 美元/吨，历史平均415 美元/吨。东北亚丙烯价格转跌为涨，9 月25 日，丙烯CFR 中国收于850 美元/吨，较上周价格上涨5美元/吨。丙烯与丙烷价差58.48 美元/吨，较之前一周下跌3.88 美元/吨，历史平均价差为270 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块：PTA 盈利上升，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示， 截至9 月25 日，亚洲PX 市场收盘841.93 美元/吨，周环比上升1.12%。PX 与石脑油价差为196.43 美元/吨，较之前一周上升16.16 美元/吨，价差历史平均为392 美元/吨。PTA 价格转跌为涨，至9 月26 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为4827.60 元/吨，环比上涨1.39%。PTA-0.66*PX 价差为419 元/吨，较之前一周上涨8 元/吨，历史平均为803 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1127 元/吨，较之前一周下跌205 元/吨，历史平均为1408元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，但银十数据有一定好转迹象，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：我们预计，油价中枢存在下行预期，炼化板块成本端有望逐步改善，且成品油消费税改革也利好头部企业发展，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期，且行业进入“金九银十”旺季，看好需求改善，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC 联盟高油价诉求下，我们判断油价仍将维持较高水平，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
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