化工新材料周报：中东局势紧张化 提振国际油价

　　核心观点：
　　石油化工：中东局势再度紧张化，美联储再降息预期升温，提振国际油价。据ifind 数据，9 月23 日-10 月4 日，WTI 原油期货收盘价(连续)上涨5.34%，布伦特油期货价环涨5.13%。地缘局势方面，以色列和黎巴嫩真主党武装冲突加剧，伊朗向以色列发射了一系列弹道导弹，以报复以色列打击伊朗在黎巴嫩的真主党盟友，中东局势再度紧张。供应方面，热带风暴“海伦”导致多家能源公司宣布暂停石油和天然气生产，但其行进路线避开了墨西哥湾西中部大部分产油区，对油价提振作用有限；此外，利比亚政权博弈的石油供应危机解除，以及沙特准备增产，欧佩克+将继续推进12 月的石油增产计划导致市场对石油供应过剩担忧加剧。需求方面，9 月24日，中国宣布一系列金融政策组合拳，力度超市场预期；9 月26 日，中国召开政治局会议，释放大量促进经济增长的利好政策，或有望提振中国石油需求。宏观经济方面，9 月27 日美国商务部公布数据显示，美国8 月整体PCE同比下降至2.2%，这是自2021 年3 月以来的最低水平，市场对美联储未来大幅降息的预期升温，带动国际原油价格回升。
　　氟化工：2025 年制冷剂配额方案（征求意见稿）发布，进一步削减二代制冷剂HCFCs 配额，增发R32 等需求显著增加的三代制冷剂HFCs 配额。据生态环境部，2025 年我国HCFCs 生产配额总量为163573 吨（同比减少51241 吨）、内用配额总量为 86029 吨（同比减少42996 吨），其中R22、R141b、R142b、R123、R124 生产配额将分别同比削减18%、57%、64%、21%、19%，二代制冷剂配额的加速缩减有望进一步释放供应压力，利好R22 等品种价格；2025年我国HFCs 生产和使用总量仍将保持在基线值，和2024 年一致，部分需求增长的品种配额在2024 年基础上有所增加，其中主要是增发R32 生产配额45000 吨，R245fa 生产配额8000 吨。今年以来我国空调出口表现亮眼（据海关总署数据显示，1-8 月我国空调累计出口4685 万台，同比增长25.3%），家用空调排产量也同比高增，从而带动R32 制冷剂需求显著增加、供应持续趋紧，价格有望高位持稳。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：热带风暴“弗朗辛”造成美国墨西哥湾原油产量超预期损失，叠加美联储宣布降息50bp，美国经济衰退预期降温，短期内油价仍有较为坚挺的支撑因素。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025 年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32 等供不应求的三代制冷剂品种配额，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源头部企业：
　　金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
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