鼎龙股份(300054)：Q3业绩维持高增长 电子材料平台渐入佳境

　　公司发布2024 年前三季度业绩预告，24Q3 业绩维持高增：报告期内，公司预计实现归母净利润3.67-3.79 亿元，同比增长108%-115%，实现扣非归母净利润3.38-3.51 亿元，同比增长161%-171%。其中24Q3 单季度预计实现归母净利润1.49-1.61 亿元，同比增长85%-100%，环比增长9%-18%，预计实现扣非归母净利润1.42-1.54 亿元，同比增长131%-151%，环比增长8%-18%。24Q3 公司业绩创新高，我们认为主要原因为：1）抛光垫销售再创新高，同环比均实现大幅增长；2）PI、抛光液等新产品快速上量，利润率水平持续提升；3）24 年以来子公司持股比例持续提升，增厚公司利润；4）资本开支和研发投入等进入尾声，费用端影响改善。
　　此外，受汇率波动及股权激励费用影响，24Q3 对净利润影响额环比减少约1500 万。
　　24Q3 抛光垫业务再创新高，抛光液、清洗液、PI 材料等新业务持续放量，公司新材料平台渐入佳境。根据公司公告披露，报告期内公司半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务实现营收约10.89 亿元（YoY+88%），营收占比由23 年的32%提升至45%；其中24Q3 实现营收约4.49 亿元（YoY+68%，QoQ+33%），新材料平台渐入佳境。报告期内：1）CMP 抛光垫：实现销售约5.24 亿元（YoY+95%），其中24Q3 实现销售约2.26 亿元（YoY+90%，QoQ+39%）；2）CMP 抛光液、清洗液：实现销售约1.38 亿元（YoY+186%），其中24Q3实现销售约0.62 元（YoY+183%，QoQ+53%）；3）YPI、PSPI、INK 等：实现销售约2.82亿元（YoY+162%），其中24Q3 实现销售约1.15 亿元（YoY+102%，QoQ+18%）。此外，公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶等其他新材料业务亦在快速推进中，多款产品在其客户端分别进入不同验证及市场开拓阶段，进展符合预期。
　　打印复印通用耗材业务Q3 传统淡季稳健发展，股权激励计高业绩指标彰显公司发展信心。传统业务方面，公司保持稳步发展，根据公告披露，报告期内预计实现收入约13.21 亿元，同比略有增长。此前，公司发布2024 年股权激励计划，拟向296 位激励对象授予2500 万份股票期权，占公司股本总额的2.64%，行权价格为19.03 元/份。本次激励计划各年度业绩考核目标（剔除公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及股份支付费用影响）：1）净利润增长率，目标值：2024-2026 年分别为125%、215%、350%，对应归母净利润分别为5.0、7.0、10.0亿元；2）累计近利润增长率，目标值：2024-2026 年分别为125%、441%、891%；此次激励计划需摊销的总费用位9017.5 万元，2024-2027 年分别摊销3200.31、3712.92、1652.19、452.08 万元；高业绩考核目标彰显了公司对自身业务发展的信心。
　　投资分析意见：小幅上调公司2024 年归母净利润预测为5.16 亿元（原值为4.86 亿元），维持公司2025-2026 年归母净利润预测为6.66、9.65 亿元，当前市值对应PE 为50、39、27X，看好公司电子材料平台化布局，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）客户导入不及预期；3）下游需求不及预期；4）2024年4 月25 日公司就深交所问询函进行了回复。
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