豆粕：成本支撑失效？下方空间有限

【本周豆粕走势疲弱】 在国庆假日巴西季风降雨且后续有降雨预报，美豆收割快速推进且优良率居高位，同时国内九月大豆到港预期同比持续增长这三大利空影响下，进口大豆成本的支撑显得“无力”。 据中国粮油商务网数据，10月11日美湾11月船期到张家港完税成本3766元/吨，巴西11月船期到张家港完税成本3900元/吨。粗略估算，一般豆粕成本比大豆成本低约550-600元/吨，1月豆粕生产成本约在3100-3160元/吨。 在比较大豆和豆粕成本时，忽略豆油价格不全面，豆粕价格大幅低于大豆600元/吨的差价主因是豆油价格强劲。但豆油需求并不好，第40周末，国内豆油库存量为131.5万吨，较上周减少0.3万吨，环比下降0.22%；同比2023年和五年均值的120万吨增加约31万吨，处于五年来次高位。 豆油强劲的原因或在于相关油脂棕榈油的影响以及中国宏观刺激举措带来的“希望”。棕榈油作为马来西亚和印尼支柱产业，价格受两国支持。而中国宏观刺激举措带来的“需求希望”较缥缈。此外，柴油方面的中加贸易矛盾虽存在，但反倾销利多已在价格上有体现。 综合来看，豆粕成本支撑看似“失效”是因豆油强劲，但豆油的强劲有“先天不足”和“过度预期”。除非美豆大幅下滑，否则豆粕下方空间有限，操作上需密切关注美豆1000美分的支撑，避免过度恐慌看空。

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