医药健康行业研究：景气度温和回升 把握创新药和消费两大核心领域 兼顾器械板块改善

　　行业投资逻辑：
　　本周市场整体回调，我们仍然维持前期判断，医药整体估值处于历史性底部，且基本面存在温和改善，大盘回调是把握医药板块投资机会的重要窗口。总体来看，三李度医药板块的各个子赛道的业绩景气度与Q2相比平稳中微有改善，随着正面政策的持续落地，院内需求和消费医疗需求有望抬头。
　　创新药：诺奖花落小核酸，恒瑞、药出海再突破，中国创新授权BD不断。从全球药物研发进度来看，小核酸药物早期主要以遗传性转甲状腺素淀粉样变性（hATTR）、杜氏肌营养不良等罕见病做为切入点，近期陆续在乙肝、高胆固醇血症、高血压等慢性病领域取得积极进展。上半年我国创新药1icense-out交易金额大幅增加，大额交易频现，最近一周依然延续上半年的1icense-out的强劲趋势。
　　医疗服务及医美：终端诊疗人次缓慢恢复，医美新品获批再加速。据各省市卫健委披露的数据，四川24H1医疗卫生机构总诊疗人次同比+8%，重庆24年8月份同比+1%，环比-7%，终端卫生机构诊疗人次呈缓慢恢复趋势。 2024年9月30日，高德美旗下的“注射用聚左旋乳酸填充剂”ScuIptra塑妍萃正式获得NMPA批准，该产品是全球首个获得FDA批准“面颊部除皱”适应症的PLLA型胶原刺激剂，也是国内第二款获批的进口童颜产品。
　　医疗器械：设备更新政策落地快速推进，财政调节力度有望加大。10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，提到将积极推进大规模设备更新和消费品以旧换新工作。财政针对“两新”政策安排3000亿元左右超长期特别国债资金，从8月底、9月初开始，各地方陆续推出具体的操作办法，主要是加力支持重点领域设备更新，进一步提升地方消费品以旧换新能力，有力拉动投资增长、释放消费潜力、促进产业发展。
　　生物制品：GSK公布Arexvy积极数据，与安慰剂相比，在接种一剂Arexvy后，三个完整RSV季节的累积疗效具有临床意义。目前已有多家国内企业布局RSV疫苗，建议持续关注海外RSV疫苗商业化进展以及国内企业RSV疫苗研发进度。
　　中药：基药利于独家品种放量，建议关注有基药潜力品种的公司。2018年基药目录后，国家陆续出台多项推动基药使用的政策文件。据米内网数据，2018版国家基药目录新增的独家中成药中，有25个产品2022年在中国公立医疗机构终端的销售额比进入目录前（2018年）增长超过1亿元。
　　投资建议：
　　赛道配置上建议继续重点关注两大子赛道的投资机会，即药品创新出海和消费医疗复苏：
　　（药品板块国内创新药出海不断开花结果，带来强势增量投资和估值扩张机会：生物制品、仿创药、原料药领域业绩改善个股较多，带来业绩改善EPS投资机会。
　　（消费医疗）前期优质消费医疗标的估值极度压缩，修复空间巨大：消费刺激政策密集出炉，后续医疗健康消费和社会服务零售有望进入上行周期，业绩改善同样可观。对短期业绩保持合理预计，对长期机会充满乐观，此外，随着设备采购招标逐步恢复和院内需求改善，医疗器械板块1D和设备类可能迎来景气度见底回升。重点标的科伦博泰、特宝生物、康方生物、人福医药、益丰药房等。风险提示汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
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