牧原股份：超越温氏，养殖模式定胜负

【牧原股份超越温氏股份，养猪行业格局生变！】牧原股份崛起前，猪企“一哥”一直是温氏股份。2015 年，温氏股份营收达 482.37 亿，牧原股份仅 30.03 亿，两者体量相差超 10 倍。但如今，牧原股份已反超。今年上半年，牧原股份营收和净利润分别为 567.8 亿和 8.293 亿，温氏股份为 467.58 亿和 13.27 亿，牧原股份营收领先超 100 亿，虽净利润稍逊。此前，牧原股份还提前披露三季度业绩预告，前三季度预计净利润 100 亿至 110 亿，三季度预计 90 亿至 100 亿，赚钱能力强劲。除业绩外，市值上牧原股份也领先温氏股份超 1000 亿。温氏股份被超越的核心在于养殖模式不同。温氏股份推行“公司+农户”模式，起源于 1986 年，该模式投入低，助其快速发展，1994 年切入生猪养殖，2019 年出栏生猪 1815.66 万头，当年归母净利润 139.7 亿。但 2020 年前后，自繁自养模式兴起，“公司+农户”模式竞争不过。自繁自养前期投入大，但后期扩张快，牧原股份采用此模式，扩张速度快于温氏股份。2015 年牧原股份营收 30.03 亿，2023 年达 1109 亿；温氏股份 2015 年营收 482.37 亿，2023 年 899.21 亿。在生猪养殖行业，成本控制是关键，自繁自养成本低于“公司+农户”。牧原股份生猪养殖完全成本 8 月降至 13.7 元/kg 左右，预计年底降到 13 元/kg；温氏股份 1 月至 7 月肉猪养殖综合成本约 14.6 元/kg。温氏股份养殖模式路径依赖强，转型可能性小，虽推动“公司+农户”模式升级，但成本仍难与自繁自养模式抗衡。截至 10 月 11 日收盘，温氏股份股价 18.62 元/股，总市值 1239 亿；牧原股份股价 42.28 元/股，总市值 2311 亿，牧原股份市值高 1072 亿。

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