尾盘，突然大跳水！发生了什么？

国债市场是一张晴雨表！

今天午后，30年期国债期货突然杀跌，下午两点半左右，跌幅更是加大。该品种早上还一度上涨0.3%，下午最多时跌近0.6%。10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%。与此同时，股票的反应却较为强势，今天全市场超5000只股票上涨。那么，股债跷跷板的背后，是何逻辑？

分析人士认为，一方面是债的供给量存在增长预期。华福证券认为，预计11月、12月政府债供给将放量，若规模超过2万亿元则2024年四季度政府债净融资规模将超过2023年同期水平，可能会造成一定的供给冲击；另一方面则是风险偏好的问题，由于股票市场企稳上行，利好预期带动市场风险偏好提升，债券的吸引力有所下降。

券商中国记者也注意到，今天港股虽然并不算强，但南向资金净买入额在下午时分就已超100亿港元。

长债跳水

今天上午，30年期国债期货一度表现不错，但午后突然开始下行，最多时跌幅达到0.6%，这个跌幅对于债券来说，算一个比较大的跌幅。与此同时，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%。

最近，股债存在跷跷板效应。今天股市向好，可能吸引了债市的资金。截至收盘，上证指数收涨2.07%，创业板指涨2.6%。化债、华为鸿蒙、商业航天、网络安全、金融科技、人工智能、车路云题材活跃，房地产、半导体、银行板块涨幅居前。市场成交额超1.6万亿元，逾5000股上涨。

据新华解码的测算，在12日举行的国新办发布会上，财政部部长蓝佛安透露了关于支持地方化解政府债务风险的增量政策。回看往年数据，去年置换规模超2.2万亿元。这表明新措施的规模一定会在2.2万亿元之上。“近年来力度最大”“一次性较大规模”等表述也充满想象空间。在这种预期之下，全市场的风险偏好得以提升，这对于债市来说，的确是一种冲击。

另外，预计11月、12月政府债供给将放量，若规模超过2万亿元则2024年四季度政府债净融资规模将超过2023年同期水平，可能会造成一定的供给冲击。在这种预期之下，市场提前调整亦是情理当中。

另一种变数

不过，现在还难言整个股债是否会延续今天的格局。

券商中国记者注意到，今天午后南下资金买入港股一度超100亿港元，但今天港股表现并不算强。早盘，恒生科技指数一度杀跌超4%。A股收盘之后，港股三大指数也出现了急促的。

据港股市场人士透露，出于对消费刺激力度的怀疑，今天外资流出较为明显。而且外围机构对于此次财政发布会的分歧也比较大。摩根士丹利的分析师也在一份客户报告中表示，大多数境内投资者认为，中国决定利用中央政府资金重组地方政府和住房债务，其意义比许多外国投资者认为的更为重大。

最新的一系列刺激计划承诺促使高盛分析师将中国今年的实际国内生产总值预测从4.7%上调至4.9%。该行分析师在一份客户报告中写道，尽管他们在中国更有力、更协调的刺激政策的推动下上调了预测，但对中国经济增长的结构性观点并未改变。

M&G Investment投资组合经理维卡斯·帕尔沙德 (Vikas Pershad)表示，今年他的基金向中国市场投入的资金超过了所有其他主要市场。即使近期市场波动加剧、市场情绪减弱，但从长期来看，中国股市仍然便宜。

华侨银行董事总经理兼亚洲宏观研究主管 Tommy Xie表示，中国财政部上周六举行的新闻发布会上，虽然没有公布具体细节，但从总体支持力度来看，超出了市场预期。Tommy Xie在周一的一份研究报告中表示，这次新闻发布会“表明中国正在认真对待通货紧缩问题”，而这“正是市场一直在等待的信息”。短期内新增债务发行规模可能高达3万亿元，而未来几年总体财政刺激规模可能达到10万亿元，他称之为近年来“最强劲的债务重组措施”。

校对：王锦程

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