银轮股份(002126)：2024Q3业绩符合预期海外业务贡献增量

　　事件概述。公司披露2024 年前三季度业绩预告：公司预计2024 年前三季度实现归母净利润6.0-6.1 亿元，同比+34.1%~37.5%；预计实现扣非归母净利润5.5-5.6 亿元，同比+31.8%~35.4%。根据公告测算，预计公司2024Q3 实现归母净利润1.9~2.1 亿元，同比+21.4%~32.8%，环比-8.9%至-0.7%。
　　2024Q3 业绩符合预期 海外经营体盈利能力显著提升。公司预计2024Q3实现归母净利润1.9~2.1 亿元，同比+21.4%~32.8%，2024Q3 业绩同比高速增长的主要原因为：1）公司持续通过采购降本、设计降本、质量改善、加快资产周转、产线效率提升等措施，聚焦经营利润率的提升；2）公司在“属地化制造、全球化运营”方面取得阶段性成效，墨西哥工厂自23Q2 投产后顺利为北美大客户配套多个品类产品，2023Q4 已实现单季度盈亏平衡，随着新项目的陆续投产及产能利用率的提升，2024 年起北美区域实现整体盈利，为公司贡献业绩增量。公司2024Q3 业绩环比小幅度下滑，我们认为主要原因为三季度为商用车淡季，重卡批发销量环比略有下滑，对公司商用车业务构成一定影响。
　　新能源热管理业务快速增长 “1+4+N”产品持续拓展。公司新能源客户持续开拓，覆盖北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃等，2023 年公司乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提高。此外，公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单，新能源业务发展再上新台阶。
　　第三增长曲线放量在即 在手订单持续突破。2021 年起公司发展第三曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及 PCS 液冷系统，2023H1 获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组项目定点；2024 年3 月再获项目突破，获得某国际著名机械设备公司商用设备的超大型冷却模块项目定点。我们预计公司2024 年起随着相关项目的量产爬坡，第三曲线将为公司带来较为显著的业绩增量，支撑公司长期成长。
　　投资建议：我们看好公司在新能源汽车热管理领域产品&项目&客户三重维度的扩展，以及全球化布局、第三曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎，我们预计公司2024-2026 年营收分别为136.1/163.1/193.0 亿元，归母净利分别为8.52/10.45/12.61 亿元，EPS 分 别为1.02/1.26/1.52 元。对应2024 年10月14 日19.07 元/股收盘价，PE 分别为19/15/13 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海内外汽车需求不及预期、汽车热管理行业竞争加剧、公司新项目推进不及预期等、原材料价格波动风险、海运费波动风险等。
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