农林牧渔行业：国庆猪价先跌后涨 四季度有望延续景气

　　生猪养殖: 国庆猪价先跌后涨，四季度有望延续景气根据农村农业部数据，2024 年第39 周（09/21-09/27）商品猪均价为18.93 元/公斤，环比下降3.42%；截至10/7 日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为17.63 元/公斤，周环比-0.13 元/公斤，出栏均重小幅下降至125.68 公斤，周环比-0.29 公斤/头。下游猪肉均价30.83 元/公斤，环比下降1.75%。根据博亚和讯数据，15kg 仔猪2024 年第39 周全国均价33.76 元/公斤，环比下降8.75%，考虑到冬季猪病高发，当前散户补栏仔猪已基本结束，仔猪价格呈下降趋势。2024 年第39 周淘汰母猪价格12.86 元/公斤，环比下降3.74%。2024 年上半年生猪出栏36395 万头，同比下降3.07%，2024 年2 季度末生猪存栏量41533 万头，同比下降4.56%，较2022 年同期下降3.54%，生猪供给收缩趋势明显。前期猪价高位，二育持续出栏兑现利润，当前二育成本与期货价格相比无明显优势，二育积极性有限，栏位利用率下降。今年需求整体偏弱，下游在节假日备货情绪一般，导致生猪价格表现稳中偏弱，伴随气温下降与消费旺季的到来，预计猪价仍会有较好表现。库存大猪已陆续消化，叠加气温降低，肥猪需求有望回升，标肥价差有望走阔，驱动二育入场，支撑短期猪价。去年产能持续去化累积，且下半年开始去化逐月加速，叠加二次育肥滚动入场，2024H2 供给缺口明确，二元母猪价格平稳，行业补栏谨慎，支撑猪周期景气周期持续性。
　　根据农村农业部数据，2024 年8 月全国能繁母猪存栏量为4036 万头，环比下降0.1%，8 月均价20.35 元/公斤，自繁自养盈利589.40 元/头，在盈利高位时能繁母猪存栏量出现下降，体现行业整体资金链紧张补栏谨慎，本轮景气周期有望延长。产能去化阶段于2024 年4 月结束，本轮去化周期较2022 年12 月高点累计去化9.2%，自2023 年初开始行业近16 个月处于亏损状态，亏损时长超过往年周期。2024 年第39 周自繁自养实现盈利368.14 元/头，外购仔猪盈利185.28 元/头。2022 年能繁母猪累积去化8.4%催化周期猪价达28 元/公斤，当前去化幅度已达同等水平，猪价已周期反转，考虑到2022 年小周期受短期二次育肥等因素影响较大，且淘汰产能部分为三元母猪低效产能，实际产能去化幅度有限，本轮周期驱动因素主要为长期亏损推动产能去化及去年四季度疫病导致产能被动去化，猪价在盈利区间时间或长于2022 年。当前生猪养殖板块估值已在历史相对低位，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。
　　白羽鸡：白羽鸡产业链价格回落
　　2024 年第39 周（09/21-09/27）白羽鸡均价7.10 元/公斤，周环比下降1.25%，鸡苗价格下降，均价3.43 元/羽，周环比下降7.80%。817肉杂鸡均价8.06 元/公斤，周环比下降2.30%。白羽鸡养殖亏损扩大为3.15 元/羽，父母代种鸡养殖盈利缩小为0.73 元/羽，白羽鸡屠宰盈利持平为0.28 元/羽。
　　2022 年5-12 月，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，供给收缩已逐渐传导至商品代，2023年5 月开始，父母代销量出现拐点，2023 年5 月-2024 年1 月父母代销量同比下降6.8%。2023 年祖代更新量127.99 万套，同比+32.9%，其中国产品种占比明显提升达68%。2024 年1-8 月，全国祖代更新量93.8万套，同比增长4.5%，其中进口占比41%，自繁占比59%，父母代鸡苗销量4940.6 万套，同比增长12.7%。白羽鸡供给收缩，叠加猪价周期回暖有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。
　　风险提示：猪价不达预期，鸡产品价格不及预期，动物疫病大规模发生，宠物市场景气不及预期，政策推出力度不及预期。
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