海光信息(688041)：业绩持续超预期 彰显产品强竞争力

　　高度看好公司长期发展，维持 “买入”评级
　　考虑公司产品竞争力突出，业绩持续超预期，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预测为19.80、27.62、37.45 亿元（原预测为17.93、25.18、33.70 亿元），EPS 为0.85、1.19、1.61 元/股，当前股价对应PE 分别为137.4、98.5、72.6 倍，维持“买入”评级。
　　收入和利润高速增长，彰显产品竞争力
　　公司2024 年前三季度实现营业收入61.37 亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26 亿元，同比增长69.22%；实现扣非归母净利润14.75 亿元，同比增长76.87%。其中，Q3 单季度实现营业收入23.74 亿元，同比增长78.33%；实现归母净利润6.72 亿元，同比增长199.90%；实现扣非归母净利润6.57 亿元，同比增长205.85%。公司收入和利润大超预期，可以判断出行业信创持续高景气，公司产品竞争力突出。
　　盈利能力大幅提升，存货持续增长验证下游需求旺盛（1）前三季度公司综合毛利率为65.63%，同比提升5 个百分点。其中，Q3 单季度毛利率为69.13%，同比提升12.9 个百分点。盈利能力大幅提升，我们判断主要由于高端产品销售占比提升所致。（2）前三季度公司销售费用率为1.96%，同比提升0.31 个百分点，管理费用率、研发费用率分别为1.66%和29.56%，同比下降0.90、2.88 个百分点，经营效率明显提升。（3）三季度末公司存货为38.96 亿元，较二季度末增加14.41 亿元，存货持续增加侧面说明公司备货充足，下游需求旺盛。
　　海光DCU 系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU 产品海光 DCU 系列产品以 GPGPU 架构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境，海光 DCU 能够支持全精度模型训练，实现 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU 产品快速迭代，有望成为国内主流GPU 产品。
　　风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。
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