领跑轮胎智能制造,加快全球战略布局。公司深耕轮胎行业20 余年,在中国、泰国、柬埔寨建有现代化生产基地。随着海外双基地逐步落地,海外市场销售贡献从2019 年的约14%扩大到2023 年的73%。
2023 年,公司的千里马品牌入选中国十大影响力轮胎品牌。同时,随着新项目加速落地,公司进入业绩兑现期,其中24Q1 年实现归母净利润1.53 亿元,同比增加约1271%。
供需格局持续向好,轮胎行业景气上行。受益于全球汽车销量的增长及出行等带来的刚性消费,2023 年全球轮胎销量延续增长势头。同时,新兴市场人均汽车保有量低,2022 年国内千人拥有汽车量约是德国等发达国家的1/3,未来以中国为主的新兴市场增长空间较大,对于轮胎需求提供长期支撑。供应方面,随着政策力度加码,国内落后产能有望加速出清,而头部企业加快海外扩张步伐,进入全球轮胎企业前75强的中国企业数量从2006 年的11 家增长至2022 年的36 家,对应市场份额从5%扩大至14.8%。随着国产轮胎替代提速,未来市场份额提升空间较大。
海外双基地助力成长,多元布局未来可期。公司重视研发驱动,持续推进产业国际化、智能化、绿色化升级,打造5G 碳云智能工厂,助力降本增效。同时,公司制定了“5X 战略计划”,力争未来10 年内实现国内外5 大生产基地以及5000 万条以上的产能规模。截至2023 年底,公司达产产能为1620 万条,而已规划项目的规划设计产能高达3845万条,产能规模提升空间较大。另外,公司持续优化产品结构,公司半钢胎产品营收贡献从2019 年的4%左右大幅增长到2022 年的35%,随着非公路轮胎等新产品的加速落地,公司盈利能力有望持续增强。
盈利预测与投资建议
我们认为公司加快布局海外双基地,产能规模提升空间较大。同时,公司持续优化产品结构,加快落地非公路轮胎以及半钢胎等盈利能力更强的产品,未来增长可期。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为6.45、9.69、12.23 亿元,对应的PE 分别为13 倍、9 倍、7 倍(对应10 月10 日收盘价),首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
原料价格波动风险、汇率变动风险、贸易壁垒增加风险等。
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(责任编辑:郭健东 )
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