中银证券：美联储 QE 效果好于日欧 ：21 日

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【10 月 21 日，中银证券全球首席学家管涛称】量化宽松属于非常规货币政策工具。当传统利率调整手段难以有效刺激时，央行会通过大规模购买金融资产，向市场大量注入流动性，以实现降低长期利率、促进复苏的目标。2001 年以来，日本银行、美联储和欧洲央行先后开展 QE 操作，但美联储的 QE 效果优于日本和欧洲，这或许和美国以直接融资为主的金融市场结构有关。由于美国金融市场直接融资特征显著，不论股票还是债券对利率都比银行信贷更敏感，利于提高非常规货币政策的传导效率。相反，在零利率甚至负利率状况下，银行信贷不仅面临需求约束，也因银行激励不足产生供给约束，就像亚洲金融危机期间，中国曾出现的“企业慎贷”“银行惜贷”现象。