中邮证券：黄金继续新高 继续看多年内表现

智通财经APP获悉 ，中邮证券发表研报称，上周欧央行降息再次对黄金上涨形成刺激，结合地缘政治持续紧张，黄金价格继续冲高。同时白银开始了阶段性的补涨，冲高至33美金/盎司以上，年内录得新高。中邮证券认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年Q4再次开启。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。总体上中邮证券依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。

贵金属：黄金再创新高，白银跟随上涨。上周欧央行降息再次对黄金上涨形成刺激(10月17日，欧洲央行管委决定将三大关键利率均下调25个基点)，结合地缘政治持续紧张，黄金价格继续冲高。同时白银开始了阶段性的补涨，冲高至33美金/盎司以上，年内录得新高(由于上周铜价处于震荡局面，白银大幅拉升只能解释为金银比暂时修复，很难说其因为工业属性受益而使得涨幅超过黄金)。最终上周COMEX黄金上涨2.65%，白银上涨8.04%。中邮证券认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年Q4再次开启。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况。

铜：反弹而非反转，短期内难跑赢贵金属。上周LME铜价下跌0.26%，维持震荡局面。上周铜小幅去库5345吨，基本保持稳定。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体上中邮证券依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。

铀：铀价小幅上涨，AI需求带动核电投复产。上周铀板块股票整体上涨，主要由于继谷歌公司14日宣布购买核电计划之后，亚马逊公司宣布对核电进行投资，一口气签署了三项相关协议。总计投入资金超过5亿美元，主要投向小型核反应堆项目。核电作为安全、清洁稳定、建设周期短的电力来源，与AI的电力需求天然相配，AI需求已逐步成为核电及铀板块的主要驱动力。

铝：供需稳定，宏观因素或为四季度价格主要驱动力。上周铝价继续高位运行，供给方面中国9月原铝(电解铝)产量为365万吨，同比增长1.2%。9月川黔早前停产技改的产能陆续复产，新疆地区置换项目起槽，国内电解铝运行产能稳步上升，需求方面，下游加工龙头企业开工率较上周小幅上调0.1个百分点至63.9%，与去年同期相比上下滑0.5个百分点，但临近淡旺季转换节点，部分板块需求存在下降可能。预计宏观因素将是四季度铝价主要驱动力。长期看，电解铝产量已接近指标限制，国家成立组建中国资源循环集团有限公司，重视资源循环利用，电解铝长期供需前景向好。

氧化铝：现货基本面持续强势，年内预计难以逆转。氧化铝上周现货价格持续强势，10月18日山西报价4680元/吨，续创年内新高由于几内亚9月为雨季，铝土矿发运量仍未恢复，叠加西北铝厂冬季备货，使得现货价格持续高位。目前供需矛盾的关键点依然是矿端，即使中铝魏桥等氧化铝新项目在24年Q4投产，但其原料依然依赖进口矿，如果进口矿难以快速恢复，新开工项目难以快速补齐供需缺口氧化铝现货价格预期年内依然保持高位。价格拐点可能继续延后。

投资建议

建议关注中金黄金(600489.SH)、紫金矿业(601899.SH)、兴业银锡(000426.SZ)、锡业股份(000960.SZ)、立中集团(300428.SZ)、中广核矿业(01164)。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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