中信建投陈果再论“信心重估”：本轮行情持续性可能超多数人预期

受经济预期改善及利好政策出台影响，节前A股迎来一轮快速上涨，随后A股重回震荡调整状态。

对此，中信建投首席策略官陈果在招商基金举办的《首席连线：A股“信心重估”行情展望》路演中表示：当前政策对资本市场的支持力度是前所未有的，本轮行情持续的长度有可能超越大多数投资者预期。目前市场正处于“信心重估”行情的第二阶段，应该“涨不躁，跌不馁”，可以逢低去关注一些优质的公司，或者优质的指数产品。

从资金流向来看，首批上市的A500指数ETF受到市场较高关注。数据显示，截至10月23日，A500指数ETF(560610)获资金连续7日净流入，累计超10.7亿，最新规模超30亿创上市以来新高。

【路演核心观点】

1、目前市场正处于“信心重估”行情的第二阶段，应该“涨不躁，跌不馁”，可以逢低去关注一些优质的公司，或者优质的指数产品。

2、当前政策对资本市场的支持力度是前所未有的，本轮行情持续的长度有可能超越大多数投资者预期。

3、“信心重估”不仅仅由情绪驱动，而是由很多实际内核驱动，包括夯实资产价格，提升股东回报，推动新质生产力发展等。

4、A500指数的架构设计有很强的逻辑性，力求寻找一个“优化点”：金融地产等传统经济相关的产业权重不会过高，也不过多反映不确定性更多、波动率更高的科技板块。

5、如果不确定未来新兴经济的增长点在哪里，或者不确定什么单一行业最占优，就可以考虑通过A500指数均衡布局。

6、中国经济在经历修复后将趋于平稳，产业结构转型和升级将持续带来新的投资机会。

【路演实录精华】

1、近期市场波动较大，您认为目前市场处于哪个阶段？对于短期剧烈波动有何看法？

这一轮的“信心重估”行情，可以大致分为三个阶段，第一段是预期的快速改善；第二阶段是“攻坚克难”，需要去处理整个资产负债表的问题，过程相对来说并不是那么容易，市场也比较容易产生分歧认；第三阶段是更加明显指数性行情。

目前我们还是处在第二段之中。在这个阶段，指数可能不会很快突破前期的高点，但它不是一个估值的高点，也不是盈利的高点。

当前应该保持耐心，涨不躁，跌不馁。目前市场是比较活跃的震荡，不是死气沉沉的震荡，其中也有不少机会，可以逢低去关注一些优质的公司，或者优质的指数产品，是比较好的策略。

2、我们关注到您提到过A股有一个“信心重估”的过程，您认为“信心重估”的逻辑或基础是什么？

从政策的部署的角度，出现了较为明确的积极信号。

第一，积极应对债务周期，这对于就是相关企业和居民也会有改善；

第二，对支持消费的力度和尝试在持续扩大，包括汽车家电的以旧换新、地方的消费券等举措；

第三，特别重视新质生产力培育产业的升级，重视信息产业等新基建的布局；

第四，重视资产价格，包括对房地产和股票市场进行了一系列部署，这些部署我认为是“治标治本”的，比如强化上市公司重视股东回报，强制提升分红率，讨论建立平准基金，以及鼓励中长期资金入市，对资本市场的支持力度是前所未有的。

随着整套政策组合拳的持续推进，我认为是有理由让市场从之前极度悲观的情绪中慢慢修复，不仅仅由情绪驱动，而是由很多实际内核驱动，包括夯实资产价格，提升股东回报，推动新质生产力等。这些都是“信心重估”的重要基础。

3、在当前市场波动比较大的情况下，对投资者有什么建议？

投资中需要注意“三要三不要”。

三不要：不要盲目追涨，不要不加选择地去投资一些资产，不要轻易加杠杆。

三要：要用不影响日常生活的闲钱来投资，要有自己的能力圈，如果没有很明显的能力圈，就要选择合适的指数来投资。

4、说到选择合适的指数，近期A500指数热度颇高。如何看待A500指数的配置价值？

A500指数是非常值得关注的指数。它的架构设计有很强的逻辑性，力求寻找一个“优化点”。金融地产等传统经济相关的产业权重不会过高，也不过多反映不确定性更多、波动率更高的科技板块。反过来说，既包含了传统行业的优质公司，也包括早期的新兴产业，中小盘的指数中才能看到的一些公司，科技、医药、制造、消费等领域比较均衡。

对投资者来说，如果不确定未来新兴经济的增长点在哪里，或者不确定什么单一行业最占优，就可以考虑通过A500指数均衡布局。

5、和沪深300、中证500，以及A50、MSCIA50等常见指数相比，A500指数有何不同？

A500指数和沪深300、中证500指数的构成都不一样，其成分股中，有200多家是大市值公司，还有200多家在中小盘里面做到了一定的下沉，因此可能更具弹性。

而和A50、MSCIA50相比，A500能覆盖到中盘、中小盘的新兴成长股，这是MSCI50、A50所不具备的。当然这些指数都不错，但如果有一些产业变革的机会，A500指数的代表性会更好。

6、如何看待A500指数的配置价值？

短期来看，如果周期复苏，中证500指数可能会更有弹性；如果市场偏保守或防御，沪深300可能更优。但如果没有特别强的把握去判断行业或者经济周期，就可以考虑行业更均衡的A500指数。

中期角度，虽然传统行业可能会有所改善，但新兴行业将带来更多机会，比如制造业、科技、服务业和消费等领域。在这种情况下，中证A500指数可能表现得更好，因为它更能反映这些领域的增长潜力。中国经济在经历修复后将趋于平稳，产业结构转型和升级将持续带来新的投资机会。

7、在信心重估、资产价格重估的大背景下，您对A股后市有何展望？

短期来看，首先还是要关注政策的铺开，这个过程中市场对经济恢复的信心可能会慢慢上升。然后再去看经济基本面的改善情况，从经济数据、企业盈利情况来验证。那么明年的二季报、三季报窗口期，是企业盈利验证的重要观察窗口。当市场的预期得到确认之后，市场还会继续向后展望，看是否有一些结构性的机会，包括新兴产业、结构升级的一些机会是否还会持续展开。

所以很多投资者担心行情是不是有可能快速走完，我觉得未必，本轮行情持续的长度是有可能超越大多数投资者预期的。我们对于经济的看法，从政策来是非常系统性的、深谋远虑的，因此本轮行情演绎或超越多数人的预期。

中证A500指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。

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